美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品本年度大豐收已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)估創(chuàng)紀(jì)錄高位利空消息彌漫市場(chǎng)各個(gè)角落,農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)更是在9月美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)報(bào)告出爐后應(yīng)聲回落至四年低位。此外,就連當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)戶也開始擔(dān)憂創(chuàng)紀(jì)錄的玉米和大豆可能灌滿糧倉(cāng),無處儲(chǔ)藏。

　　然而,就在美國(guó)農(nóng)業(yè)部作出糧食供應(yīng)將增長(zhǎng)預(yù)期之前,國(guó)際對(duì)沖基金早已將農(nóng)產(chǎn)品期貨的看漲頭寸降低至1月以來的最低水平。業(yè)內(nèi)人士不得不懷疑,這種準(zhǔn)確的布局以及USDA接連不斷上調(diào)供應(yīng)前景的背后可能隱藏著見不得人的陰謀。

　　美農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)挫至四年低位

　　今年以來,美國(guó)大豆期貨價(jià)格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)。前5個(gè)月,受美國(guó)出口需求強(qiáng)勁支撐,大豆期貨價(jià)格連續(xù)攀升。不過好景不長(zhǎng),隨后幾個(gè)月,USDA接連上調(diào)大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)估的利空消息占據(jù)上風(fēng),令美豆期價(jià)掉頭向下,跌跌不休。

　　其中,USDA最新發(fā)布的9月供需報(bào)告顯示,預(yù)計(jì)美國(guó)2014/2015年度大豆產(chǎn)量在39.13億蒲式耳的紀(jì)錄新高,同比增加19%,2014/2015年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為4.75億蒲式耳；2014/2015年度玉米產(chǎn)量預(yù)估為143.95億蒲式耳。并還將全球小麥產(chǎn)量預(yù)估較8月上調(diào)390萬噸,至創(chuàng)紀(jì)錄的7.20億噸。USDA超預(yù)期的上調(diào)美國(guó)大豆、玉米、小麥產(chǎn)量預(yù)估報(bào)告落地以后,在市場(chǎng)上激起千層浪。報(bào)告出爐的當(dāng)日,芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米、大豆、小麥等期貨品種應(yīng)聲下挫至四年低位。

　　國(guó)投中谷農(nóng)產(chǎn)品分析師劉國(guó)良認(rèn)為,最近,美國(guó)玉米、大豆、小麥期貨等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)連續(xù)下跌趨勢(shì),主要是受到全球增產(chǎn)的影響。另外,美元不斷走強(qiáng)也對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格造成一定壓力。

　　而號(hào)稱與商品期貨是孿生兄弟的對(duì)沖基金近來也是大動(dòng)作頻頻。數(shù)據(jù)顯示,在美國(guó)作出糧食供應(yīng)將增長(zhǎng)預(yù)期前,對(duì)沖基金已將農(nóng)產(chǎn)品期貨的看漲頭寸降低至1月份以來的最低水平。此外,美國(guó)商品期貨交易管理委員會(huì)(CFTC)報(bào)告顯示,截至9月9日當(dāng)周,基金增持CBOT大豆凈空頭8960手至22680手,再創(chuàng)八年新高。對(duì)沖基金及其他大型投機(jī)者削減了商品看張頭寸,增加空頭持倉(cāng),說明其對(duì)大豆后市并不看好,令農(nóng)產(chǎn)品在初秋時(shí)節(jié)透出濃濃寒意。

　　劉國(guó)良表示,隨著大豆、玉米、小麥價(jià)格的不斷下跌,大豆的非商業(yè)基金凈持倉(cāng)已經(jīng)從凈多頭轉(zhuǎn)為凈空頭,玉米的凈多頭大幅下降,小麥的凈空頭有所增加。

　　另?yè)?jù)報(bào)道稱,由于今年美國(guó)玉米和大豆產(chǎn)量預(yù)估將創(chuàng)下紀(jì)錄高位,可能令農(nóng)戶無處儲(chǔ)藏。USDA預(yù)計(jì)美國(guó)2014/2015年度玉米和大豆總產(chǎn)量將達(dá)到183億蒲式耳,而農(nóng)戶糧倉(cāng)總倉(cāng)儲(chǔ)能力僅為130億蒲式耳。這意味著農(nóng)戶需較早出售作物,而非等待價(jià)格上漲。

　　與此同時(shí),受近期美豆市場(chǎng)走低影響,國(guó)內(nèi)豆粕(2807, -71.00, -2.47%)、豆油(5906, -64.00, -1.07%)期貨雙雙下挫。不過,受國(guó)內(nèi)大豆減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)、直補(bǔ)細(xì)節(jié)逐步明晰等利多因素帶動(dòng),大連大豆期貨價(jià)格演繹出與外盤及內(nèi)盤油粕截然不同的行情,盤面走勢(shì)整體堅(jiān)挺。

　　據(jù)了解,中國(guó)進(jìn)口大豆主要來自美國(guó)、南美,因生長(zhǎng)周期原因,不同時(shí)期進(jìn)口地也會(huì)不同。生意社農(nóng)產(chǎn)品分析師李冰表示,一般而言,美豆5月種植、9月、10月收割上市,但目前國(guó)內(nèi)豆粕油脂行情低迷,大豆壓榨利潤(rùn)虧損嚴(yán)重,因此預(yù)期進(jìn)口美豆數(shù)量下降符合預(yù)期。而南美大豆是11月種植,收割期為4、5月,1-7月中國(guó)進(jìn)口南美大豆量居多。

　　因此,接下來的幾個(gè)月,美國(guó)將銷售新作大豆,因此美國(guó)受到的影響遠(yuǎn)比巴西和阿根廷等出口國(guó)嚴(yán)重。這無疑也會(huì)對(duì)本年度產(chǎn)量料創(chuàng)紀(jì)錄高位的美國(guó)大豆市場(chǎng)帶來更多壓力。

　　供需報(bào)告牽動(dòng)市場(chǎng)走向

　　一般而言,市場(chǎng)對(duì)天氣面的炒作會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品盤面形成較大影響。今年上半年,由于市場(chǎng)預(yù)期的厄爾尼諾并未到來,加上美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣較好,因此,USDA月度供需報(bào)告成為農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)的指向標(biāo)。

　　上半年,美國(guó)出口需求強(qiáng)勁一度支撐美豆價(jià)格上漲,美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月調(diào)降2013/2014年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存至1.35億蒲式耳,創(chuàng)2004年來最低。在4月報(bào)告中進(jìn)一步下調(diào)庫(kù)存預(yù)估至1.3億蒲式耳,新作供應(yīng)強(qiáng)勁利空淡化。此外,在厄爾尼諾天氣、烏克蘭局勢(shì)緊張等因素的共振作用下,擅長(zhǎng)“借勢(shì)造勢(shì)”的對(duì)沖基金也在全線做多農(nóng)產(chǎn)品。

　　不過,隨后USDA接連上調(diào)大豆單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)估逆轉(zhuǎn)了美豆飆升勢(shì)頭。事實(shí)上,近幾個(gè)月來,美豆期價(jià)出現(xiàn)大幅下跌并非在意料之外。USDA7月數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)2014年大豆種植面積預(yù)估為8483.9萬英畝,超出分析師預(yù)估的8215.4萬英畝,種植面積為歷史高點(diǎn)。8月報(bào)告將2014/2015年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估為4.3億蒲式耳,較上次報(bào)告預(yù)估上調(diào)1500萬蒲式耳,且高于分析師預(yù)估的4.14億。此外,USDA還上調(diào)了今年美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)估至38.16億蒲式耳,單產(chǎn)達(dá)到45.4蒲式耳,但低于市場(chǎng)預(yù)估。而9月USDA最新報(bào)告再次增強(qiáng)了市場(chǎng)做空情緒。USDA9月供需報(bào)告則將大豆產(chǎn)量預(yù)估、單產(chǎn)預(yù)估均上調(diào)至紀(jì)錄新高,美豆價(jià)格因此承壓不斷刷新低位。

　　雖然目前美豆、美玉米和美麥期價(jià)均繼續(xù)維持疲弱態(tài)勢(shì),但跌幅已經(jīng)趨緩。華泰長(zhǎng)城期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師范紅軍表示,在6月30日USDA公布種植面積報(bào)告以來,各品種在超過2個(gè)月時(shí)間中均出現(xiàn)持續(xù)大幅下行,可以認(rèn)為其豐產(chǎn)預(yù)期已在很大程度上得到反映。

　　“目前美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)尚未見底,后期仍有下行空間。雖然USDA報(bào)告利空農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì),但隨著后者供應(yīng)炒作進(jìn)入階段性尾聲,后續(xù)市場(chǎng)焦點(diǎn)將集中于需求以及庫(kù)存層面,短期或?qū)⒁哉鹗庍\(yùn)行為主。”范紅軍認(rèn)為。

　　數(shù)據(jù)背后或藏陰謀

　　一直以來,由于對(duì)沖基金擁有巨大的資金規(guī)模優(yōu)勢(shì),可以在期貨市場(chǎng)上屢屢掀起滔天巨浪。查看以往行情走勢(shì)發(fā)現(xiàn),國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)暴漲暴跌的背后似乎都離不開基金推波助瀾。一般而言,對(duì)沖基金是順勢(shì)操作,持有頭寸的目的完全是期望通過投機(jī)來博取收益,他們的凈持倉(cāng)情況和行情走勢(shì)有很強(qiáng)正相關(guān)性,一般對(duì)行情起推波助瀾的作用,這區(qū)別于商業(yè)套保頭寸。

　　以近期美國(guó)大豆、小麥、玉米價(jià)格跌至四年低點(diǎn)來看,在美國(guó)作出糧食供應(yīng)將增長(zhǎng)的預(yù)期前,對(duì)沖基金把農(nóng)產(chǎn)品大宗商品的看漲頭寸降低至1月以來的最低水平。

　　CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示,自7月初以來,基金在大豆上的期貨持倉(cāng)空單持續(xù)增加,多單不斷下降,在7月中,基金凈持倉(cāng)由凈多轉(zhuǎn)為凈空結(jié)構(gòu)。范紅軍表示,基金凈持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化,與美豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步強(qiáng)化相匹配。因6月30日USDA公布的大豆種植面積已大幅高于市場(chǎng)預(yù)期,加上后期產(chǎn)區(qū)天氣面持續(xù)良好,作物優(yōu)良率處于歷史高位,逐步強(qiáng)化了市場(chǎng)豐產(chǎn)預(yù)期。

　　“基金凈持倉(cāng)方向往往跟隨行情趨勢(shì),且往往與供需緊張程度是一致的,即供需緊張時(shí)持有凈多頭頭寸,供需寬松時(shí)持有凈空頭頭寸。但從基金凈持倉(cāng)變化來看,沒有顯著跡象表明,基金凈持倉(cāng)會(huì)明顯領(lǐng)先于行情變化,而往往是跟隨行情變化。”劉國(guó)良表示。

　　不過,有市場(chǎng)人士認(rèn)為USDA對(duì)大豆產(chǎn)量預(yù)估有很強(qiáng)的可操作性。李冰認(rèn)為,近年來,中國(guó)大豆進(jìn)口量屢創(chuàng)新高,2013年為6338萬噸,同比不斷增加,進(jìn)口大豆市場(chǎng)占有率超過80%。由于進(jìn)口大豆價(jià)格較低、出油率高,對(duì)國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)沖擊較大,加上國(guó)產(chǎn)大豆銳減,因此USDA報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)大豆期價(jià)影響較大,不排除USDA對(duì)大豆產(chǎn)量預(yù)估具有可操作性。

　　此外,在2012年11月,美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的大豆產(chǎn)量預(yù)估報(bào)告中,一改此前“50年不遇大旱”的悲觀預(yù)期,再度上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估值。受此影響,美豆價(jià)格當(dāng)時(shí)出現(xiàn)大幅下跌,進(jìn)而拖累國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑美農(nóng)業(yè)部可能有操縱數(shù)據(jù)之嫌,并擔(dān)心2004年的“大豆風(fēng)波”再次上演。

　　除了美國(guó)農(nóng)業(yè)部有操縱供需數(shù)據(jù)之嫌外,對(duì)沖基金也可能對(duì)行情起推波助瀾的作用。就在今年上半年,中國(guó)山東多家大豆進(jìn)口商因無法從銀行開立信用證而未能支付進(jìn)口大豆的款項(xiàng),違約至少50萬噸大豆進(jìn)口合同,也成為近10年來規(guī)模最大的大豆合同違約事件。有分析人士認(rèn)為,這背后是境外對(duì)沖基金利用國(guó)內(nèi)貿(mào)易商在進(jìn)口大豆時(shí)必須采取的定價(jià)和貿(mào)易融資方式而進(jìn)行的一場(chǎng)大豆價(jià)格“圍剿戰(zhàn)”。

　　也有分析人士認(rèn)為,近來USDA不斷上調(diào)大豆供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期,致力于打壓美國(guó)大豆期貨價(jià)格,以便以低價(jià)存儲(chǔ)更多糧食。隨后在美豆收割結(jié)束后以及南美大豆種植期間再設(shè)法提高國(guó)際大豆價(jià)格,同時(shí)出售大量庫(kù)存,屆時(shí)可以從中獲得更多利益。