2月份,節(jié)前備貨已結(jié)束,加之春節(jié)長假因素,國內(nèi)植物油現(xiàn)貨市場多處于休市狀態(tài),期貨市場在節(jié)前上提保證金的壓力下,見去年9月以來的新低,雖然節(jié)后在外盤帶動下有所反彈,但市場對后市的看法較為悲觀。

　　空頭壓力未減,豆油底部運行

　　2月份,國內(nèi)豆油價格先抑后揚,重心略有下移。

　　主要原因：一是進入2月份,備貨期結(jié)束,市場需求下降,而國內(nèi)進口大豆壓榨利潤良好,油廠開工率居高不下,國內(nèi)豆油庫存處于歷史同期最高水平,市場情緒悲觀；二是春節(jié)長假期間,外盤資金熱炒阿根廷干旱,CBOT豆類商品上漲,帶動節(jié)后國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價格止跌反彈,不過在庫存壓力下,國內(nèi)豆油現(xiàn)貨基差走弱。預(yù)計3月份國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價格將繼續(xù)在底部區(qū)域運行,操作上期貨建議逢回調(diào)輕倉買多,但不可追漲,現(xiàn)貨建議隨用隨購。

　　后市利空因素：一是目前國內(nèi)豆油庫存約148萬噸,較上年同期增加33萬噸,處于歷史同期最高水平,且還有百萬噸的臨儲菜油需在5月底前出庫,國內(nèi)植物油供給充裕；二是由于豆粕價格在2月份出現(xiàn)爆漲,進口大豆壓榨利潤良好,節(jié)后油廠開機率迅速提高,加之目前是植物油需求淡季,預(yù)計國內(nèi)豆油庫存壓力將持續(xù)存在,基本面不支撐豆油價格出現(xiàn)大幅上漲。

　　利多因素：一是國內(nèi)豆油期現(xiàn)貨價格已處于10年來的歷史低位,向下空間有限,資金做空意愿不強,而逢低做多意愿較強；二是阿根廷持續(xù)4個月的干旱,對該國大豆產(chǎn)量造成實質(zhì)性不利影響,盡管巴西大豆豐產(chǎn),但整體看,阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)的幅度或?qū)⒋笥诎臀魃险{(diào)的幅度；三是美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2018年美國大豆播種面積為9000萬英畝(3640萬公頃),低于去年的9010萬英畝；四是巴西將于3月1日起,將生物柴油的摻混比例由8%上調(diào)到10%,有利于國際市場豆油消費。

　　市場貨量充裕,菜油行情趨弱

　　2月份,國內(nèi)菜油價格如上月報告所預(yù)期,見去年9月份以來的新低。主要原因：一是市場多數(shù)時間處于休市期,且節(jié)后是傳統(tǒng)的需求淡季,菜油需求環(huán)比下降；二是國內(nèi)菜油供給充裕,市場不看好上半年國內(nèi)菜油價格；三是為規(guī)避長假風(fēng)險,交易所大幅上提保證金,空頭趁機砸盤逼迫多頭割肉離場。預(yù)計3月份國內(nèi)菜油期現(xiàn)貨價格將底部區(qū)間震蕩,操作上期貨可逢回調(diào)輕倉買多,前低附近可重倉,但不可追漲,現(xiàn)貨隨用隨購。

　　后市利空因素有：一是5月底前100多萬噸的低價臨儲菜油出庫供應(yīng)市場,而春節(jié)后進入菜油需求淡季,在此供壓下,菜油價格難有大的行情；二是當(dāng)前進口油菜籽壓榨利潤為正,進口菜籽壓榨企業(yè)開工積極性較高,沿海地區(qū)菜油庫存將上升,油廠套保壓間也將相應(yīng)增加,這將抑制鄭菜油價格并傳遞到現(xiàn)貨市場。

　　利多因素：一是后期難再有基本面和資金面共振的機會,2月份的底點很可能就是今年的最低點,不排除行情二次見底；二是市場看好國內(nèi)菜油長線價格,因此資金逢低買入的積極性較高；三是當(dāng)前國際市場資金熱炒阿根廷干旱,推高大豆價格的同時,也拉動ICE油菜籽價格向上,令國內(nèi)進口油菜籽到港成本環(huán)比上升。

　　馬盤棕油走強,國內(nèi)跟隨向上

　　2月份,國內(nèi)棕櫚油價格先抑后揚,重心較上月上移,整體表現(xiàn)明顯強于豆油和菜油,豆棕價差縮小。主要原因：一是國內(nèi)植物油供給充裕,植物油整體走弱；二是國內(nèi)外棕櫚油價格倒掛,加之貨權(quán)集中,賣方挺價意愿較強；三是主產(chǎn)國棕櫚油處于減產(chǎn)減庫存階段,馬盤棕櫚油期價走強,帶動連棕櫚油向上。預(yù)計3月份國內(nèi)棕櫚油期現(xiàn)貨價格將震蕩上行,操作上期貨建議逢回調(diào)輕倉買多,但不可追漲,現(xiàn)貨隨用隨購。

　　后市利空因素：一是資金空棕櫚油對沖豆油多單的意愿較強；二是美國提高對阿根廷和印尼生物柴油的進口關(guān)稅,將阿根廷生物柴油的最終傾銷關(guān)稅定在60.44%～86.41%,印尼定在92.52%～256.65%,不利于印尼棕櫚油消費。

　　利多因素：一是市場預(yù)計2月份馬來西亞棕櫚油庫存有望繼續(xù)下滑,利多馬盤和連棕櫚油期價；二是節(jié)后植物油消費需求可能增加,氣溫也開始回升,加之內(nèi)外盤價格仍處倒掛狀態(tài),也利于棕櫚油價格。

　　同比升環(huán)比降,植物油難大漲

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2018年1月中國食用植物油進口量為57萬噸(不含工業(yè)用棕櫚油),同比增長3.5%,但低于上月的61萬噸。

　　節(jié)后進入需求淡季,國內(nèi)植物油供給充裕,基本面不支持行情大幅向上,但利空因素已反映到期現(xiàn)貨價格,且當(dāng)前國內(nèi)植物油價格已處于歷史低位區(qū)域,因此,期貨建議逢回調(diào)買多,逢高減倉,不可追漲,在5月底前按區(qū)間震蕩思維操作,現(xiàn)貨仍建議隨用隨購。