國內油脂價格走勢保持堅挺,豆油繼續(xù)去庫存。棕櫚油盡管庫存增加,但2020年一季度到港減少,庫存增幅有限,對油脂價格帶來支撐,加上進口成本高企,油脂價格短期仍將保持強勢。

　　美國大豆出口前景改善,提振CBOT大豆期價連續(xù)三周上漲,南美產區(qū)天氣狀況良好,限制價格漲幅,繼續(xù)上漲需要出口提振或南美天氣出現(xiàn)問題,預計短期價格高位震蕩。

　　國內南方豆粕需求疲軟,價格持續(xù)走低,期貨市場注冊倉單較多,存在交割壓力,近月豆粕價格繼續(xù)承壓,短期整體震蕩偏弱運行。

　　去庫存將繼續(xù)支持豆油價格

　　2019年12月25日,沿海地區(qū)一級豆油市場報價集中于6780～6900元/噸,比上周同期下跌10～30元/噸。其中,華北地區(qū)6780～6800元/噸,華東地區(qū)6880～6900元/噸,華南地區(qū)6800～6900元/噸。豆油價格大幅上漲后,貿易商采購謹慎,成交量不大。

　　上周大豆壓榨量升至186萬噸高位,但大豆集中到港,庫存繼續(xù)上升。監(jiān)測顯示,上周末全國主要油廠進口大豆商業(yè)庫存487萬噸,周環(huán)比增加38萬噸,月環(huán)比增加80萬噸,同比減少299萬噸。2019年12月大豆到港量較大,預計超900萬噸,超過此前預期,預計后期大豆庫存仍呈小幅上升態(tài)勢,但隨著油廠缺豆停機現(xiàn)象緩解,加之當前大豆現(xiàn)貨壓榨利潤較好,春節(jié)前油廠開機將保持較高水平,抑制大豆庫存上升幅度。

　　豆油產出量增加,但節(jié)前小包裝油備貨需求旺盛,貿易商提貨積極,庫存繼續(xù)下降。

　　監(jiān)測顯示,2019年12月23日,全國主要油廠豆油庫存91萬噸,為2016年6月以來新低,周環(huán)比減少5萬噸,月環(huán)比減少19萬噸,同比減少75萬噸,比近3年同期均值減少58萬噸。2019年12月大豆到港量較大,油廠開機積極,春節(jié)前大豆壓榨量將保持較高水平,預計豆油庫存降幅將放緩。

　　2019年10月以來,國內大豆壓榨量較低,豆油產出量較少,加之冬季棕櫚油需求減少,近期為節(jié)前小包裝油備貨旺季,豆油需求良好,后期豆油庫存將繼續(xù)下降；東南亞棕櫚油進入減產周期,產量下滑已成定局,加之印尼和馬來西亞將實施更高標準的生物柴油摻混政策,全球植物油供應趨緊,國外植物油出口報價持續(xù)上漲,均支撐豆油價格。但后期美豆到港量預期增加,大豆壓榨量上升,制約豆油價格漲幅,預計后期豆油價格震蕩偏強。

　　2020年一季度棕櫚油到港少

　　2019年12月25日,國內沿海地區(qū)24度棕櫚油報價6230～6320元/噸,周環(huán)比上漲80～100元/噸。其中,天津地區(qū)6320元/噸,張家港地區(qū)6280元/噸,廣州地區(qū)6230元/噸。

　　截至2019年12月25日,國內沿海地區(qū)食用棕櫚油庫存總量約73萬噸(含工棕約86萬噸),周環(huán)比增加2萬噸,月環(huán)比增加5萬噸,同比增加30萬噸。其中,天津7萬噸,張家港30萬噸,廣東26萬噸。豆棕價差維持偏低水平,加上冬季需求轉淡,棕櫚油勾兌用量受抑,而棕櫚油集中到港,國內庫存繼續(xù)回升,預計下周庫存仍將保持增加態(tài)勢。

　　2019年12月25日,馬來西亞2020年2月船期24度棕櫚油CNF報價758美元/噸,折合到港完稅成本6380元/噸(增值稅率9%),比2005合約高328元/噸；4月船期棕櫚油CNF報價743美元/噸,折合到港完稅成本6256元/噸,比2005合約高204元/噸。國內外價格倒掛嚴重,上周國內仍無新增買船,2020年一季度國內實際買船較少,同時貨權集中,支撐棕櫚油價格。

　　船運調查公司ITS數據顯示,2019年12月1日至25日,馬來西亞棕櫚油出口118.8萬噸,月環(huán)比減少12.8%�！队褪澜纭奉A計,2020年全球生物柴油產量為4740萬噸,增幅低于上年,主要因原料短缺,但總量創(chuàng)歷史新高。國內2020年一季度到港減少,將再度進入去庫存階段,加上成本支撐,預計價格易漲難跌,現(xiàn)貨基差也將因庫存下滑保持堅挺。

　　美豆進口利潤較好買船增加

　　近日美豆價格延續(xù)漲勢,大豆出口升貼水變化不大,進口成本繼續(xù)上升。監(jiān)測顯示,美灣大豆1月船期CNF報價412美元/噸,升貼水報價對CBOT1月合約升水194美分/蒲式耳,合到港完稅價3320元/噸(3%進口關稅,9%增值稅),周環(huán)比上升65元/噸；巴西大豆1月船期CNF報價409美元/噸,升貼水報價對CBOT1月合約升水185美分/蒲式耳,

　　合到港完稅價3300元/噸,周環(huán)比上升20元/噸左右。

　　盡管大豆進口成本上升,但豆油價格大幅上漲,豆粕價格震蕩調整,大豆盤面壓榨利潤變化不大。監(jiān)測顯示,美灣大豆1月船期對大商所5月合約壓榨利潤-25元/噸(3%進口關稅,包含加工費用200元/噸)；巴西大豆1月船期對大商所5月合約壓榨利潤-50元/噸。上周國內大豆壓榨量186萬噸,周環(huán)比增加19萬噸,同比增加16萬噸,與過去3年均值基本持平。近期大豆集中到港,大豆現(xiàn)貨壓榨利潤良好,油廠開機積極,預計本周大豆壓榨量繼續(xù)維持在185萬噸左右。

　　根據船期監(jiān)測,預計2019年12月份我國裝運美國大豆210萬噸,裝運巴西大豆230萬噸,裝運阿根廷大豆40萬噸。預計2019年12月份進口大豆到港900萬噸,2020年1月份到港730萬噸,2月份到港450萬噸。春節(jié)前生豬集中屠宰,2020年2月份飼料消費需求預期大幅下滑,大豆壓榨需求減少,國內大豆供應依然有保障。

　　預計節(jié)后豆粕需求仍將下滑

　　2019年12月25日,沿海地區(qū)43%蛋白豆粕現(xiàn)貨報價2720～2900元/噸,周環(huán)比下跌30～50元/噸。其中,華北地區(qū)2850～2880元/噸,華東地區(qū)2760～2880元/噸,華南地區(qū)2700～2770元/噸。豆粕期貨價格震蕩走低,市場觀望心態(tài)較重,成交量不大。

　　上周大豆壓榨量大幅回升,豆粕產出量增加,豆粕庫存上升。2019年12月23日,國內主要油廠豆粕庫存45萬噸,周環(huán)比增加5萬噸,月環(huán)比增加7萬噸,同比減少52萬噸,比過去3年均值減少27萬噸。當前豆粕庫存仍處于偏低水平,但隨著大豆到港量和壓榨量上升,豆粕供應偏緊現(xiàn)象逐漸緩解。后期美豆采購量和到港量預計增加,短期豆粕需求仍然偏弱,繼續(xù)壓制豆粕遠月基差報價。

　　近期生豬價格止跌企穩(wěn),預計短期震蕩調整,春節(jié)前仍將保持較高水平,生豬養(yǎng)殖利潤良好,支持飼料配方中豆粕添加比例維持較高水平,但隨著春節(jié)前生豬集中出欄,預計節(jié)后生豬養(yǎng)殖需求下降。當前肉蛋禽存欄仍處于高位,禽料需求保持較高水平。受養(yǎng)殖利潤及國家扶持政策影響,生豬存欄筑底回升,預計后期生豬存欄逐漸恢復,但短期內豆粕消費仍然疲軟。隨著大豆到港量增加及壓榨量提升,預計后期豆粕庫存將繼續(xù)上升。

　　隨著中美就第一階段經貿協(xié)議文本達成一致,美豆價格出現(xiàn)一波上漲,大豆進口成本上升支撐豆粕價格。2019年12月大豆到港量較大,后期美豆采購量和到港量也將增加,刺激油廠提升開機率；生豬存欄逐漸恢復,但仍處于低位,短期豆粕需求疲軟；近期油脂價格走勢偏強,均制約豆粕價格上漲,預計短期豆粕行情繼續(xù)震蕩調整,建議企業(yè)逢低補庫。

　　美豆出口前景改善期價連漲

　　美國農業(yè)部出口銷售報告顯示,截至2019年12月12日當周,中國累計采購美豆1054萬噸,同比增長422%。

　　當前,巴西大豆播種工作基本完成,生長狀況良好提振大豆產量前景。布宜諾斯艾利斯谷物交易所報告顯示,截至2019年12月18日,2019/2020年度大豆播種面積超過1240萬公頃,進度為70.2%,高于此前一周的61.3%,但比上年同期低3.8%。

　　受大豆播種面積和單產減少影響,2019年美國大豆產量大幅下降,如果中國企業(yè)增加美豆采購數量,美豆庫存將繼續(xù)降低；阿根廷大豆播種工作落后,大豆及其副產品關稅提高,不利于大豆出口,均利好美豆價格。預計短期內美豆價格震蕩調整,若后期美國大豆庫存大幅下降,美豆價格將繼續(xù)上漲。