近期鋼價強勁反彈,在供給側(cè)改革和鋼廠高爐開工率持續(xù)下行,市場多頭信心有所提振。全國鋼材庫存在連降十三周后,上周首次出現(xiàn)小幅回升,但目前的庫存水平較去年同期有所減少,連續(xù)兩年未啟動的冬儲行情,是鋼材社會庫存同期下降的主要原因�？紤]到春節(jié)前后庫存和開工水平上升的幅度有可能明顯低于往年同期,短期內(nèi)鋼價還有反彈空間。

　　宏觀數(shù)據(jù)顯示,去年12月財新制造業(yè)PMI為48.2,較上月下降0.4%,中采制造業(yè)PMI為49.7,環(huán)比上漲0.1%。財新PMI和中采PMI出現(xiàn)背離。從庫存周期來看,產(chǎn)成品和原材料庫存出現(xiàn)背離。12月財新制造業(yè)原材料庫存為48.3,比上個月下降0.2個百分點,而12月產(chǎn)成品庫存為50.8,比11月上升1.8個百分點。上游原材料庫存較低,去庫存壓力小于產(chǎn)成品,但是再庫存周期縮短,補庫周期縮短令鋼廠的上下游庫存水平都處于較低的位置。目前大宗商品上游礦業(yè)去產(chǎn)能進度緩慢,特別是黑色金屬還處于投資收縮的階段,相較其過剩產(chǎn)能而言,投資增速下行至環(huán)比為負還需要一段時間。

　　供給方面,統(tǒng)計局最新公布2015年12月下旬重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量151.55萬噸,旬環(huán)比下降3.37%；預(yù)估2015年全國日均粗鋼產(chǎn)量為201.45萬噸,旬環(huán)比僅下降3.05%。以2015年全國日均粗鋼產(chǎn)量約200萬噸的水平測算,國內(nèi)粗鋼年化產(chǎn)量已經(jīng)降至7.35億噸,但已建成產(chǎn)能為12億噸,全國整體產(chǎn)能利用率為60%左右。截至2016年1月18日,全國鋼廠高爐開工率為74%,高于全國整體產(chǎn)能利用率。根據(jù)高爐開工水平和產(chǎn)能利用率水平之差測算,后期鋼廠開工率還有下行空間。從庫存來看,12月末重點企業(yè)鋼材總體庫存在1240萬噸左右,旬環(huán)比大幅下降224.84萬噸,是2014年以來的新低。無論是社會庫存還是鋼廠庫存,均有所下降,但是鋼廠庫存和社會庫存的總和依然較去年同期略高。短期來看,國家供給側(cè)改革對地方鋼廠的影響較小,雖然去年以來,鋼廠由于鋼價下跌不斷出現(xiàn)大面積虧損的情況,但是連續(xù)三年虧損的鋼廠數(shù)量有限,加上地方政府的稅收減免和財政補貼,鋼廠產(chǎn)能收縮的進程預(yù)計會非常緩慢。

　　原材料方面,截至1月18日,全國41個主要港口鐵礦石庫存再次突破億噸,庫存自6月下旬6880萬噸的低點開始連續(xù)半年持續(xù)上行,已經(jīng)超過去年同期水平。鐵礦石港口庫存上升,一方面是外礦發(fā)貨量始終保持高于去年同期的水平,另一方面是近期鋼廠減產(chǎn)的規(guī)模較大,鋼廠采購意愿不強,鋼廠庫存依然保持較低位置�，F(xiàn)貨價格近期跌幅較大,普氏指數(shù)跌至40美元/噸上方,而近期連鐵在螺紋期價反彈的帶動下,內(nèi)外盤面價差有所靠攏。內(nèi)礦價格繼續(xù)走低,但幅度有限,成交和開工率都處于歷史的最低水平。近期澳礦再次公布提高2016年鐵礦石產(chǎn)量的計劃,三大礦山壓縮成本,促進生產(chǎn)的意愿較為強烈。焦炭方面,天津港庫存水平持續(xù)下行,截至2016年1月18日,天津港港口庫存為148萬噸,顯示出鋼廠的采購意愿較弱。近期200萬噸規(guī)模以上的焦化廠開工率下行速度減緩,主要源于最近化工副產(chǎn)品價格上漲,對其利潤有所修復,相當一部分焦化廠產(chǎn)能于2009年投建,今年的折舊成本將大幅下行,有助于減虧。焦煤方面,山西省連續(xù)三年的減產(chǎn)停工政策令焦煤成為黑色產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)能過剩程度最輕的環(huán)節(jié),后期如果行業(yè)從鋼企開始收縮產(chǎn)能,原材料需求下降傳導至焦煤價格下行的壓力或?qū)⒂邢蕖?/p>

　　減產(chǎn)預(yù)期下的反彈行情或難以持續(xù),春節(jié)前鋼廠基本面不會有太多變化,供給和需求都處于季節(jié)性的低位,鋼價震蕩的概率較大。但3月份工業(yè)企業(yè)開工回升,鋼廠是否能夠同步復產(chǎn),以及復產(chǎn)規(guī)模環(huán)比上升的幅度決定鋼價是否見底。