上周螺紋鋼期貨大幅走低,主力1710合約上周四一度觸及跌停板,并帶動(dòng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈全線走弱。市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂升級(jí)是市場(chǎng)暴跌的主要推手：國(guó)際方面,加拿大最大房地產(chǎn)信貸公司面臨巨大危機(jī),市場(chǎng)擔(dān)憂全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)；國(guó)內(nèi)方面,近期金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán),去杠桿全面推進(jìn),資金持續(xù)緊張,股債均出現(xiàn)連續(xù)下跌,波及商品市場(chǎng)。

　　但經(jīng)歷上周大跌后,市場(chǎng)悲觀情緒已經(jīng)充分釋放。從螺紋鋼市場(chǎng)來(lái)看,目前的基本面依然良好,并沒有出現(xiàn)非常尖銳的供需矛盾。雖然粗鋼產(chǎn)量不斷提升,但需求并沒有出現(xiàn)明顯走弱的跡象,下游工地采購(gòu)依然維持在較高的水平,社會(huì)庫(kù)存在假期后的超預(yù)期下降也從側(cè)面印證目前需求較為強(qiáng)勁�？傮w上,我們認(rèn)為,在恐慌情緒充分釋放后,鋼價(jià)的修復(fù)性反彈或?qū)⒀永m(xù)。

　　金融去杠桿繼續(xù)推進(jìn)

　　近期,一行三會(huì)監(jiān)管趨嚴(yán),金融去杠桿繼續(xù)推進(jìn)。近日,有關(guān)證監(jiān)局督導(dǎo)部分證券公司對(duì)照法規(guī)要求開展資管業(yè)務(wù)自查。各地銀監(jiān)部門開展現(xiàn)場(chǎng)檢查,委外高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)難退。保監(jiān)會(huì)也發(fā)文要求加強(qiáng)機(jī)構(gòu)股權(quán)、入股資金真實(shí)性和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管,嚴(yán)禁保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)資產(chǎn)不清、資金去向不清、風(fēng)險(xiǎn)狀況不清等多層嵌套產(chǎn)品。另外,央行從上月開始收緊公開市場(chǎng)操作,凈投放數(shù)量銳減。一行三會(huì)密集出臺(tái)監(jiān)管舉措導(dǎo)致資金面愈發(fā)緊張,資金成本持續(xù)上行,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)變相加息和縮表的擔(dān)憂。股市與債市均受到較大沖擊,商品市場(chǎng)也受到波及,上周工業(yè)品出現(xiàn)大幅下跌。

　　另外,上周加拿大最大房地產(chǎn)信貸供應(yīng)商HomeCapitalGroup遭遇流動(dòng)性危機(jī),股價(jià)出現(xiàn)暴跌,恐慌情緒使得投資者大量提出資金,加拿大其他房貸金融機(jī)構(gòu)也遭到擠兌。部分投資者擔(dān)心一旦加拿大地產(chǎn)危機(jī)無(wú)法有效控制,可能蔓延至全球,從而引發(fā)新一輪全球性的危機(jī)。

　　庫(kù)存下降印證需求良好

　　數(shù)據(jù)顯示,截至5月5日,全國(guó)鋼材(3004, 17.00, 0.57%)社會(huì)庫(kù)存為1176.05萬(wàn)噸,比前一周下降52.30萬(wàn)噸,降幅為4.26%,明顯高于去年同期,大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。即便鋼價(jià)上周出現(xiàn)暴跌,也沒有對(duì)實(shí)際成交產(chǎn)生過(guò)大的負(fù)面影響。地產(chǎn)和基建在建數(shù)量較多,下游剛性需求仍存。

　　據(jù)市場(chǎng)反饋信息,近期中間商心態(tài)較為消極,出現(xiàn)了過(guò)度去庫(kù)的情況。一旦后期鋼價(jià)企穩(wěn),中間商回補(bǔ)的意愿會(huì)比較強(qiáng)。上周,除了社會(huì)庫(kù)存大幅下降以外,鋼廠庫(kù)存也出現(xiàn)明顯的下降。雖然中鋼協(xié)公布的4月中旬的會(huì)員產(chǎn)量再創(chuàng)新高,供應(yīng)壓力繼續(xù)增加,但鋼廠與貿(mào)易商庫(kù)存均沒有出現(xiàn)積累,這從側(cè)面印證目前需求旺盛。

　　貼水已充分反映悲觀預(yù)期

　　上周,螺紋鋼現(xiàn)貨跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于期貨,期現(xiàn)價(jià)差再次拉大,1710合約對(duì)現(xiàn)貨貼水再次超過(guò)500元/噸,如此高的貼水已經(jīng)在一定程度上反映了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。一旦部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)解除,市場(chǎng)情緒回暖,如此高的貼水會(huì)有比較大的修復(fù)空間。

　　總體來(lái)看,近期金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán),去杠桿全面推進(jìn),資金持續(xù)緊張導(dǎo)致資金成本大幅抬升,股債均出現(xiàn)連續(xù)下跌,波及商品市場(chǎng)。但經(jīng)歷上周大跌后,市場(chǎng)悲觀情緒已經(jīng)有比較充分的釋放,并且螺紋鋼基本面依然良好,并沒有出現(xiàn)非常尖銳的供需矛盾,下游工地采購(gòu)依然維持在較高的水平,社會(huì)庫(kù)存在假期后出現(xiàn)超預(yù)期下降。我們認(rèn)為,在恐慌情緒充分釋放后,鋼價(jià)的修復(fù)性反彈或?qū)⒀永m(xù)。