鋼材貿(mào)易商基于對春節(jié)后行情的樂觀預(yù)期,冬儲意愿較強(qiáng),而前期鋼材現(xiàn)貨價格大跌,風(fēng)險釋放,也有利于冬儲。但是,當(dāng)前市場貨源不多,社會庫存整體偏低,由冬儲行情引發(fā)的投機(jī)需求回暖可能會導(dǎo)致鋼價大幅拉升。

　　影響鋼材價格走勢的核心邏輯在不同時期表現(xiàn)不同。2017年11月初至12月初,鋼材大幅上漲的核心邏輯是取暖季供應(yīng)大幅收縮及鋼材社會庫存降至八年來新低,鋼材現(xiàn)貨引領(lǐng)期貨大幅上漲。12月初以來,鋼價下跌的核心邏輯在于淡季需求低迷及螺紋鋼庫存開始拐頭連續(xù)回升,鋼材現(xiàn)貨再次引領(lǐng)期貨下跌,在這輪調(diào)整中,螺紋鋼現(xiàn)貨跌幅超過1000元/噸,但期貨跌幅較小,表現(xiàn)為抵抗式調(diào)整,基差大幅收窄。對于春節(jié)前后鋼材市場走勢,我們認(rèn)為存在強(qiáng)勁反彈的可能,核心邏輯在于需求端預(yù)期修復(fù)。

　　地產(chǎn)需求端預(yù)期修復(fù)

　　2017年隨著政府對房價上漲過快地區(qū)的調(diào)控升級,市場對地產(chǎn)普遍不看好。然而,近期地產(chǎn)領(lǐng)域靚麗的銷售數(shù)據(jù)及部分城市對調(diào)控政策的松動,已經(jīng)開始引發(fā)市場對地產(chǎn)需求端的修復(fù)預(yù)期。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2017年12月全國40家大中型房地產(chǎn)企業(yè)銷售額環(huán)比增長34%,同比增長100%；2017年全年全國40家大中型房地產(chǎn)企業(yè)銷售額同比增長49%。在房地產(chǎn)成交下滑的一線城市,政府加大了公租房土地供應(yīng),一線城市在租賃用地、共有產(chǎn)權(quán)房用地等方面用地供應(yīng)可能超預(yù)期。此外,住建部宣布2018年棚戶區(qū)改造580萬套,而此前市場預(yù)期是500萬套。近期,南京、武漢、鄭州、長沙、濟(jì)南、合肥、蘭州等城市局部放松了樓市限購政策,引發(fā)市場對2018年房地產(chǎn)政策或邊際放松的預(yù)期。

　　房地產(chǎn)市場是鋼材最大、最主要的下游消費領(lǐng)域,房地產(chǎn)行業(yè)銷售超預(yù)期+公租房或超預(yù)期+棚改超預(yù)期,房地產(chǎn)行業(yè)的悲觀預(yù)期修正將有助于市場對鋼材需求預(yù)期的修復(fù)。

　　鋼貿(mào)商冬儲意愿增強(qiáng)

　　近期市場對鋼材冬儲關(guān)注度較高,鋼材貿(mào)易商何時開始冬儲？鋼材價格在什么價位貿(mào)易商愿意冬儲？從筆者了解的情況及根據(jù)大型相關(guān)機(jī)構(gòu)對市場的調(diào)研可以發(fā)現(xiàn),今年鋼貿(mào)商仍有較強(qiáng)的冬儲意愿,鋼貿(mào)商對春節(jié)后鋼材市場仍持樂觀看法。對于冬儲的價位,一般希望在3800元/噸左右。從現(xiàn)貨市場來看,當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)貨價格差不多跌至鋼貿(mào)商愿意冬儲的心理價位,山東地區(qū)螺紋鋼價格至跌破3800元/噸。整體來看,當(dāng)前除了華南地區(qū)現(xiàn)貨價格較高外,其他地區(qū)價格基本合理,如果追求完美價格,有可能錯過行情。1月8日,唐山鋼坯最低跌至3550元/噸,隨后小幅反彈,而螺紋鋼期貨也是在1月8日創(chuàng)出此輪調(diào)整新低后開始小幅反彈。鋼坯和鋼材期貨作為鋼價先行指標(biāo)值得關(guān)注。

　　從市場可供冬儲的資源來看,當(dāng)前鋼材社會庫存仍偏低,五大鋼材品種庫存處于八年來同期最低。截至1月5日當(dāng)周,鋼材社會庫存836萬噸,周環(huán)比上升5.28%,同比降15.05%。其中,螺紋鋼庫存周環(huán)比上升10.22%,熱軋卷板庫存周環(huán)比下降0.37%。預(yù)計1月12日當(dāng)周,鋼材社會庫存仍將上升,主要原因在于需求淡季和全國大范圍雨雪天氣影響出貨,但總體來看,鋼材品種庫存水平仍將是八年來同期低點。

　　從鋼鐵產(chǎn)量來看,2017年國家實行最嚴(yán)厲的去產(chǎn)能政策,秋冬取暖季北方開始執(zhí)行嚴(yán)格的環(huán)保限產(chǎn)措施,2017年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能下降、產(chǎn)量下降。最新數(shù)據(jù)顯示,截至2017年12月下旬,全國粗鋼日均產(chǎn)量217萬噸,環(huán)比繼續(xù)下降；截至2017年11月,全國月度鋼材產(chǎn)量8685萬噸,創(chuàng)出近幾年同期產(chǎn)量最低。

　　因此,鋼材貿(mào)易商基于對春節(jié)后行情的樂觀預(yù)期,冬儲意愿較強(qiáng),而前期鋼材現(xiàn)貨價格大跌,風(fēng)險釋放,也有利于冬儲。但是,當(dāng)前市場貨源不多,社會庫存整體偏低,由冬儲行情引發(fā)的投機(jī)需求回暖可能會導(dǎo)致鋼價大幅拉升。

　　綜上所述,基于對未來需求端修復(fù)的預(yù)期,冬儲行情呼之欲出,鋼價有望強(qiáng)勁反彈。