目前螺紋鋼期價已跌至9月初水平,煉鋼利潤也處于今年以來的低位。2001合約貼水現(xiàn)貨價約500元/噸,整體估值偏低。而房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示資金情況好于預(yù)期,后期房地產(chǎn)投資或保持小幅下滑態(tài)勢。同時,10月螺紋鋼庫存將繼續(xù)下降,期價破前低概率不大。不過,產(chǎn)量壓力也將限制螺紋鋼期價上方空間,2001合約將在3350—3600元/噸區(qū)間運(yùn)行。

　　需求韌性仍存

　　從房地產(chǎn)資金來源看,到位資金增速持續(xù)回落,但幅度不大,主要是自籌資金和定金及預(yù)收款有所回落,銀行端融資相對上年同期尚未明顯收緊。房地產(chǎn)資金是房地產(chǎn)投資的領(lǐng)先指標(biāo),資金增速同比緩慢回落,預(yù)示后期投資增速下滑將緩慢有序。

　　當(dāng)前,建筑鋼材需求仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,8月房地產(chǎn)銷售增速延續(xù)7月反彈態(tài)勢。1—8月房地產(chǎn)新開工增速同比從9.5%回落至8.9%,房地產(chǎn)施工增速同比從9%回落至8.8%,房地產(chǎn)竣工增速同比從-11.3%收窄至-10%,房地產(chǎn)建筑工程開發(fā)完成額增速同比從9.73%升至9.9%�？傮w而言,下半年以來,房地產(chǎn)投資增幅同比下滑幅度較小。考慮到當(dāng)前施工面積基數(shù)較大,四季度房地產(chǎn)投資預(yù)計小幅走弱,其中新開工和施工投資增速將小幅下滑,竣工增速有望持續(xù)加快。

　　庫存持續(xù)下滑

　　當(dāng)前,煉鋼利潤處于近兩年來低位,加之期貨貼水現(xiàn)貨幅度偏大,期價已經(jīng)充分反映了供應(yīng)壓力�！敖鹁陪y十”是傳統(tǒng)的鋼材需求旺季。當(dāng)前螺紋鋼庫存持續(xù)下降,“產(chǎn)量增庫存降”的組合與上半年4、5月有相似之處。無論從季節(jié)性還是當(dāng)前的數(shù)據(jù)來看,需求端都很有可能延續(xù)旺季行情。加之基建托底,專項債資金加速投入到項目,基建對鋼材的需求也將提供助力。因此,10月很可能重復(fù)4月的旺季去庫存邏輯,演繹出筑底反彈行情。供應(yīng)方面,唐山10月1日到11月15日繼續(xù)限產(chǎn)政策,且煉鋼利潤也遠(yuǎn)低于4月初的水平,后期產(chǎn)量增加幅度或有限。

　　超預(yù)期下跌的風(fēng)險點(diǎn)

　　現(xiàn)階段對螺紋鋼后市看法較為分化,貿(mào)易商群體短期略偏樂觀,部分產(chǎn)業(yè)資金基于后期的供應(yīng)壓力、偏弱的宏觀環(huán)境以及長期需求下滑有做空動力。利潤上升后鋼廠也有套保需求。若市場對遠(yuǎn)期的利空提前反應(yīng),可能對盤面構(gòu)成超預(yù)期打壓。

　　從成本角度來看,焦煤供應(yīng)整體充足,導(dǎo)致近期港口庫存累積較快,價格走弱；鐵礦石方面,中長期主流礦復(fù)產(chǎn)或者四季度發(fā)貨增加概率大,目前港口庫存有所回升,鐵礦石價格繼續(xù)上漲的持續(xù)性有待觀察；廢鋼價格處于高位,如果10月下跌,則螺紋鋼價格存在成本支撐坍塌風(fēng)險。

　　總體而言,10月螺紋鋼期價有望走出一波反彈行情,不建議追空。但利潤擴(kuò)大后產(chǎn)量壓力將限制價格上方空間。如果能保持9月的去庫速度,則螺紋鋼2001合約將在3350—3600元/噸區(qū)間運(yùn)行。操作上,建議做多螺紋鋼2001合約,投入總資金的20%,建倉成本控制在3350—3400元/噸,若價格跌破3325元/噸全部止損,若上漲則3480元/噸上方分批止盈。