供需兩旺

　　螺紋鋼期價經(jīng)歷3月的大幅調(diào)整后,出現(xiàn)明顯反彈,主力合約自4月2日最低點3103元/噸最高反彈至3495元/噸,最大漲幅為12.7%。進入5月后,受到全國復工復產(chǎn)持續(xù)推進的影響,螺紋鋼期價走勢繼續(xù)偏強。與此同時,鋼材產(chǎn)量雖維持增長,但終端庫存連續(xù)下降,期現(xiàn)價格同步堅挺。筆者認為,6月之前,終端趕工有望繼續(xù),而鋼材產(chǎn)量或出現(xiàn)回落,預計螺紋鋼仍有上行動力。

　　政策暖風頻吹

　　2月至今,中央政治局會議密集召開,會議焦點集中在常態(tài)化防控和精準推進復工復產(chǎn)兩個方面。由于鋼鐵行業(yè)下游多為資本密集型產(chǎn)業(yè),受貨幣政策影響較大,2月至今,央行連續(xù)出臺的寬貨幣政策對穩(wěn)定下游需求起到重要作用：自3月1日起,重新調(diào)整存量房貸利率,存量浮動利率貸款客戶可以有固定利率、LPR(貸款市場報價利率)調(diào)整兩個選擇；自3月16日起,央行推出的定向降準措施正式實施,并額外加大了對股份制銀行的降準力度,共釋放長期資金5500億元。貨幣寬松政策暖風頻吹,終端需求向好持續(xù)。

　　與此同時,5月6日召開的國務院常務會議指出,計劃在年初已發(fā)行地方政府專項債1.29萬億元的基礎(chǔ)上,再按程序提前下達1萬億元專項債新增限額(市場稱為第三批),力爭5月底發(fā)行完畢。由于截至4月底今年地方債合計發(fā)行1.9萬億元,5月將有超過萬億元規(guī)模的地方債密集投放,基建投資也將繼續(xù)在第二季度支撐鋼材需求。

　　除了已落地的政策外,5月下旬將要在北京召開的兩會將對全年經(jīng)濟目標定調(diào),或推出更強措施托底經(jīng)濟。另外,加快老舊小區(qū)改造和棚改專項債恢復發(fā)行,也從擴大內(nèi)需層面進一步提高鋼材需求體量。

　　整體來看,國內(nèi)全面防控疫情的階段已經(jīng)過去,復工復產(chǎn)推進形勢向好。不過,受疫情沖擊,經(jīng)濟下滑缺口仍有待彌補,寬松政策的出臺將會在中期穩(wěn)定經(jīng)濟,并繼續(xù)支撐鋼材需求。

　　終端生產(chǎn)旺盛

　　3—5月是螺紋鋼的消費旺季,但今年受到疫情的影響,需求回升較往年延后超過一個月。不過,隨著全國疫情得到有效控制,需求恢復明顯加快。據(jù)統(tǒng)計,截至5月12日,5月日均建材成交量為24.5萬噸,環(huán)比4月上升4.3%,較去年同期上升22.5%。

　　通過比較歷年春節(jié)后建材累計成交數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),今年累計成交減量在春節(jié)后快速擴大,但在進入節(jié)后45天(3月底)時,開始出現(xiàn)縮小,并在4月中旬快速彌補減量。截至5月12日,2020年與2019年春節(jié)后建材的累計成交差額為106萬噸。如按照當前20%的同比增速延續(xù)建材成交,將在6月上旬彌補2—3月?lián)p失的成交需求。

　　在當前趕工的背景下,終端水泥磨機開工率維持高位,同時考慮到往年進入5月后建材日均成交回落至20萬噸以下,今年建材日均成交維持在23萬噸以上、同比增加20%是較為合理的判斷,預計需求仍支撐螺紋鋼價格。

　　螺紋鋼的社會庫存受益于終端成交旺盛,3月中旬以來錄得連續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示,截至5月8日,全國132城螺紋鋼庫存為1355.88萬噸,較3月13日的歷史峰值減少2029.75萬噸,減少幅度為33.2%。雖然仍高于去年同期58.4%,但連續(xù)快速減少的社會庫存已為市場引入做多熱情。

　　存在減量風險

　　相較于鋼材需求的較強韌性,鋼材產(chǎn)量繼續(xù)增加的動力不足,甚至有減量風險。數(shù)據(jù)顯示,截至5月8日,螺紋鋼周產(chǎn)量為369.98萬噸,環(huán)比4月周均上升11.1%,同比去年僅下滑1.53%,基本達到峰值水平。此外,由于制造業(yè)復蘇較慢,同時熱卷生產(chǎn)利潤下滑,部分長流程鋼廠已開始轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋鋼。截至5月8日,熱軋卷板周產(chǎn)量為293.83萬噸,環(huán)比4月周產(chǎn)量均下滑4.31%,較去年同期大幅下降12.9%。不過,隨著4月全國汽車消費快速復蘇,海外疫情逐步得到控制,部分歐洲國家進入解封階段,板卷的內(nèi)需和出口都將邊際改善。熱卷需求的回升勢必帶動鋼價的走強,屆時“卷轉(zhuǎn)螺”的鐵水將會重新回到板材生產(chǎn)線,螺紋鋼的產(chǎn)量或出現(xiàn)回落。

　　除了鋼材品種間對鐵水的競爭會壓制螺紋鋼產(chǎn)量,近期廢鋼價格的大幅上升也擠壓了短流程鋼廠的生產(chǎn)。截至5月12日,南京地區(qū)廢鋼價格為2300元/噸,較4月10日的2120元/噸上升180元/噸,但在此期間,南京地區(qū)螺紋鋼價格僅上升50元/噸。由于廢鋼價格快速上升,短流程鋼廠利潤也出現(xiàn)明顯收縮,目前大部分電爐鋼廠僅能以谷電生產(chǎn)盈利。據(jù)統(tǒng)計,截至5月8日,樣本獨立電爐廠產(chǎn)能利用率為67.9%,出現(xiàn)環(huán)比下滑,這也是自3月中旬以來產(chǎn)能利用率首次環(huán)比下降。從生產(chǎn)角度分析,電爐生產(chǎn)已經(jīng)受廢鋼價格上漲擠壓,同時廢鋼資源仍然相對偏緊,短期高企的價格難以回調(diào),考慮到電爐生產(chǎn)相對靈活,預計電爐的產(chǎn)能利用率繼續(xù)回落。由于電爐廠主要生產(chǎn)建筑鋼材(螺紋鋼),短流程鋼廠產(chǎn)能利用率的下降將導致螺紋鋼產(chǎn)量回落,螺紋鋼產(chǎn)量或難以繼續(xù)走高。

　　綜上所述,雖然螺紋鋼已從前期低點反彈超過10%,但短期的旺季需求尚未結(jié)束,政策向好預期仍存,同時螺紋鋼產(chǎn)量接近高位,廢鋼價格逐步攀升限制短流程鋼廠產(chǎn)能釋放。雖然目前高企的螺紋鋼庫存以及即將進入梅雨季節(jié)均是壓制鋼價的較大因素,但長周期降水預期存在較大不確定,而工地趕工和基建項目的完成壓力較為確定,仍能驅(qū)動鋼材需求維持高位,螺紋鋼價格仍有一定的上行空間。