近期,螺紋鋼期貨價格持續(xù)反彈,螺紋鋼期貨主力RB2101合約價格創(chuàng)出今年初以來的新高。筆者認為,旺季需求釋放是推升期貨價格的核心因素,而旺季需求的持續(xù)時間可能不會太長,持有多單的投資者應逐步離場。

　　需求旺季推遲

　　筆者認為,短期需求釋放是近期推動螺紋鋼期貨價格上漲的核心因素,其原因是旺季需求的推遲。

　　下游需求變化的主要參考指標是現(xiàn)貨市場成交狀況。現(xiàn)貨成交活躍,則大致代表下游需求旺盛；現(xiàn)貨成交低迷,則大致表明下游需求清淡。從近期來看,10月9日,全國237家建筑鋼材貿(mào)易商成交量為34.77萬噸,創(chuàng)出了單日成交量的歷史最高值。當日,螺紋鋼期貨跳空高開后繼續(xù)上漲,RB2101合約收盤時,漲幅達80元/噸。10月21日,全國237家建筑鋼材貿(mào)易商成交量為26.07萬噸,這一成交量為10月份單日成交次高值。當日,RB2101合約收盤時,漲幅為32元/噸�？梢哉f,10月份螺紋鋼期貨累計的上漲幅度,都是在旺盛的現(xiàn)貨成交水平影響下實現(xiàn)的。

　　10月份成交的旺盛源于今年需求旺季的推遲。通過測算發(fā)現(xiàn),2016年~2019年這4年中,9月份現(xiàn)貨市場日均成交量較8月份分別上升9%、9%、10%和19%；而今年9月份現(xiàn)貨市場日均成交量環(huán)比上升幅度僅為2.4%。

　　當前,旺季需求仍在持續(xù)。11月份第一周,建筑鋼材現(xiàn)貨市場日均成交量約為26萬噸,較10月份繼續(xù)回升,螺紋鋼期貨價格在進入11月份后也延續(xù)了反彈勢頭。不過,筆者認為當前正處于需求高峰期,需要對其可持續(xù)性保持警惕。參考往年規(guī)律,需求在11月中下旬之后就會出現(xiàn)下降。而根據(jù)相關(guān)機構(gòu)預測,今年冬季冷空氣活動頻繁,我國北方地區(qū)可能出現(xiàn)大范圍低溫雨雪天氣,這意味著建筑施工條件的喪失和螺紋鋼需求的下滑。

　　總之,筆者認為,當前螺紋鋼需求或處于高峰階段,這支撐著螺紋鋼期貨價格；后期,螺紋鋼需求轉(zhuǎn)弱,將誘發(fā)螺紋鋼期貨價格下跌。

　　庫存持續(xù)消耗

　　庫存的快速消耗可驗證需求的旺盛。數(shù)據(jù)顯示,截至11月6日當周,螺紋鋼廠內(nèi)庫存為279.71萬噸,同比增長29.26%；社會庫存為614.12萬噸,同比增長78.99%；庫存總量為893.83萬噸,同比上升59.74%。從庫存變化來看,近4周,螺紋鋼庫存持續(xù)消耗,庫存總量分別下降83.93萬噸、57.57萬噸、76.91萬噸和87.66萬噸。這說明,在需求旺季,螺紋鋼的即期供給小于即期需求,故而存量的螺紋鋼得到消耗。

　　目前,螺紋鋼庫存總量仍為歷年同期最高水平,去年同期螺紋鋼庫存總量為歷史同期次高水平,而當前庫存比去年同期高出250萬噸以上。換句話說,如果要讓庫存降至與往年同期相近的水平,至少要額外消耗250萬噸庫存,按照近期的庫存消耗速度,還需要1個月左右的時間。筆者認為,在接下來的一段時間內(nèi),庫存降至往年水平的可能性比較小,市場將始終面臨著高庫存局面,大概率對市場上漲勢頭形成抑制。

　　國內(nèi)外資源供應情況帶來壓力

　　供應壓力仍然是首要的利空因素,其分為兩個部分：國內(nèi)資源供應和進出口資源轉(zhuǎn)化。

　　國內(nèi)資源供應情況方面,月度數(shù)據(jù)顯示,8月份~9月份,在噸鋼利潤被壓縮、高爐產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下降的背景下,鋼筋產(chǎn)量同比增長幅度均在9%以上。10月份以來,螺紋鋼周產(chǎn)量下降至360萬噸水平。

　　進出口資源的轉(zhuǎn)化主要是出口減少和進口增加,其中進口分為鋼材進口和鋼坯進口2個部分。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,1月份~9月份,我國鋼材出口量同比減少992.5萬噸；進口鋼材同比增加632.3萬噸,進口鋼坯增加1279萬噸左右。進出口因素導致今年前三個季度鋼材供應增加接近3000萬噸,進一步增加了國內(nèi)資源供應壓力。

　　后期,國內(nèi)資源供應的變化取決于利潤和政策的變化。從利潤來看,當前噸鋼利潤確實處于低位,但較9月份有所上升,鋼廠生產(chǎn)積極性較前期有所提高；從政策來看,距離秋冬季限產(chǎn)時段越來越近,但今年限產(chǎn)措施對產(chǎn)量的影響大概率將比去年更小。

　　影響進出口資源轉(zhuǎn)化的核心因素是國內(nèi)外疫情防控態(tài)勢的差異。當前國內(nèi)外疫情防控態(tài)勢差異依然明顯,許多國家地區(qū)陷入新一波的疫情暴發(fā)階段。在這種差異消失前,進出口資源轉(zhuǎn)化仍將持續(xù)。

　　通過以上的梳理,筆者認為螺紋鋼市場當前正處于強勢階段,但不久之后將由強轉(zhuǎn)弱,市場將面臨向下的驅(qū)動力。從基差來看,當前RB2101合約較現(xiàn)貨貼水幅度在300元/噸左右,但RB2001合約、RB1901合約、RB1801合約歷史同期的貼水幅度都在450元/噸以上。也就是說,RB2101合約估值水平高于往年同期,這意味著期貨價格確實存在回調(diào)空間。

　　綜上所述,筆者認為,螺紋鋼期貨價格的這一波反彈可能已進入尾聲,建議持有多單的投資者逐步離場,場外投資者可關(guān)注空單進場信號。