在經(jīng)歷10月趨勢性下跌后,黑色系近期集體觸底反彈,螺紋鋼主力合約期價低位反彈超200元/噸,相應的,華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨跟漲100元/噸。驅動近期螺紋鋼反彈的主邏輯是宏觀情緒轉向樂觀,宏觀面和基本面共同支撐鋼價反彈,但考慮到利好效應有限,且中期需求不樂觀,鋼價上行料難持續(xù)。

得益于供應收縮和需求韌性,螺紋鋼基本面迎來改善,繼而帶來庫存低位良好去化。截至11月4日當周,螺紋鋼庫存總量為586.13萬噸,環(huán)比下降33.45萬噸,國慶節(jié)后已連續(xù)四周下降,且當周降幅有所擴大,螺紋鋼庫存延續(xù)良好去化,顯示其供需格局在好轉。此外,當前螺紋鋼庫存為近5年來同期第二低水平,僅高于2018年同期,相較2021/2020年同期分別下降227.94萬噸、307.71萬噸,降幅十分顯著。

不過,螺紋鋼低庫存格局并未給予鋼價強支撐,究其原因在于,庫存低位多為貿(mào)易商主動降庫所致,市場情緒不佳,投機需求疲弱,全國主要貿(mào)易商建筑鋼材每日成交量長期處于近年來低位。相對利好的是,低庫存會提升螺紋鋼價格彈性,一旦需求好轉,則容易出現(xiàn)貿(mào)易商補庫驅動鋼價上漲行情。

10月鋼價大幅下跌,虧損鋼廠持續(xù)增加。鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示,247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比僅有9.96%,已接近7月鋼廠主動減產(chǎn)時的低位水平,因而當前鋼廠生產(chǎn)有所趨弱。247家鋼廠的高爐開工率已連續(xù)四周下降,累計降幅為4.73個百分點,為近兩個月以來低位,同期也報出唐山、西南、西北等地區(qū)鋼廠主動檢修高爐、降負荷的情況。正是源于鋼廠主動減產(chǎn),螺紋鋼產(chǎn)量開始回落,最新周產(chǎn)量為298.55萬噸,環(huán)比下降6.47萬噸,結束近期產(chǎn)量回升局面。

不過,當前螺紋鋼供應收縮利好效應不強。首先,當前產(chǎn)量依舊是年內(nèi)高位。最新值相較年內(nèi)高點僅下降15.6萬噸,同比仍高出10.15萬噸,螺紋鋼供應并無實質(zhì)性變化。其次,鋼廠減產(chǎn)意愿持續(xù)性待跟蹤。鋼價下跌同樣導致原料價格大幅下跌,尤其是近期焦炭連降兩輪,鋼材成本下移明顯,因而,即期成本核算下螺紋鋼噸鋼利潤迎來改善,經(jīng)營狀況好轉后預計鋼廠仍會復產(chǎn)。最后,短流程鋼廠或將貢獻螺紋鋼供應增量。最新螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比下降6.47萬噸,其中短流程鋼廠卻增加1.57萬噸,多因廢鋼價格大幅下調(diào)后利潤改善,短流程鋼廠生產(chǎn)積極性提高所致。

國慶節(jié)后螺紋鋼需求表現(xiàn)出較強韌性,周度表需連續(xù)小幅回升,最新值為332.00萬噸,較去年同期增長13.4%,而近期全國建筑鋼材每日成交量也迎來回升,多因前期鋼價下行抑制需求釋放疊加低價刺激所致,持續(xù)性預計不強。相反,中期螺紋鋼需求難有實質(zhì)性改善,一方面是季節(jié)性走弱。進入11月后北方地區(qū)工地將陸續(xù)停工,螺紋鋼需求將步入季節(jié)性淡季。另一方面是建筑鋼材需求主要拖累項地產(chǎn)用鋼依舊低迷。高頻商品房銷售和拿地數(shù)據(jù)維持低位,仍將抑制鋼材需求表現(xiàn),相對利好的基建端維持高增長,但資金投向用鋼強度較高的交運板塊有限,較難對沖地產(chǎn)用鋼減量,且后續(xù)資金補充也存有隱憂。

綜上,得益于市場情緒向好與基本面短期改善,螺紋鋼價格近期低位反彈,但供應收縮利好有限,相反中期需求延續(xù)疲弱,基本面難有實質(zhì)性好轉,價格上行難持續(xù),后續(xù)走勢轉為低位振蕩為主,重點關注鋼廠減產(chǎn)情況。