帶著“二手車(chē)電商第一股”的身份赴美上市,優(yōu)信在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)并不樂(lè)觀。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月27日,優(yōu)信以9美元/ADS的發(fā)行價(jià)正式登陸納斯達(dá)克。上市當(dāng)天,盡管優(yōu)信開(kāi)盤(pán)價(jià)為10.4美元/ADS,較發(fā)行價(jià)上漲15.5%,但開(kāi)盤(pán)不到半小時(shí),股價(jià)便持續(xù)走低跌破發(fā)行價(jià),在觸及8.16美元低點(diǎn)后開(kāi)始回升,最終以9.67美元/ADS收盤(pán)。

　　4天后的7月2日,優(yōu)信的收盤(pán)價(jià)跌破發(fā)行價(jià),至8.15美元/ADS。并且,破發(fā)后股價(jià)繼續(xù)下跌,截至美國(guó)東部時(shí)間7月6日下午4時(shí),優(yōu)信股價(jià)收盤(pán)價(jià)7.34美元,市值約為21.46億美元（約合人民幣142元）。與上市時(shí)約27億美元的市值相比,短短數(shù)日,優(yōu)信市值已經(jīng)蒸發(fā)了近6億美元。

　　希望通過(guò)上市解決資金焦慮的優(yōu)信二手車(chē),并未得償所愿�！皟�(yōu)信急于上市,體現(xiàn)了二手車(chē)行業(yè)普遍面臨的資金饑渴的現(xiàn)狀,其上市融資的額度,不過(guò)是杯水車(chē)薪�！�7月6日,一位二手車(chē)業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　破發(fā)之殤

　　事實(shí)上,優(yōu)信的破發(fā)并非沒(méi)有預(yù)兆。

　　根據(jù)此前招股書(shū)內(nèi)容,優(yōu)信原計(jì)劃發(fā)行3800萬(wàn)ADS,發(fā)行價(jià)區(qū)間為10.5美元至12.5美元,募資3.99億美元—4.75億美元。不過(guò),優(yōu)信最終的發(fā)行價(jià)為9美元,總股數(shù)從3800萬(wàn)股下調(diào)到2500萬(wàn)股募資金額約為2.25億美元,遠(yuǎn)低于之前預(yù)想的4億美元。

　　“目前并非上市的最佳時(shí)機(jī),優(yōu)信為了上市,犧牲了很大的代價(jià)。”有二手車(chē)電商業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　“燒錢(qián)”與“虧損”,是國(guó)內(nèi)二手車(chē)電商的常態(tài)。但是,持續(xù)的虧損狀態(tài)未讓資本市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)生足夠信心,也無(wú)法做強(qiáng)市值。優(yōu)信在招股書(shū)中表示：“自2011年成立以來(lái),我們并無(wú)盈利。而且運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面現(xiàn)金流,未來(lái)可能會(huì)繼續(xù)�！�

　　從優(yōu)信招股書(shū)披露近兩年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),可以看到優(yōu)信此刻面臨的焦慮。

　　2017年優(yōu)信營(yíng)業(yè)收入為19.514億元,同比增長(zhǎng)136.7%。今年第一季度,營(yíng)業(yè)收入為6.494億元,較去年同期增長(zhǎng)93.2%。

　　不過(guò),與此同時(shí),營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)并未改善優(yōu)信的經(jīng)營(yíng)狀況,虧損額反而在持續(xù)擴(kuò)大。今年前三個(gè)月,優(yōu)信凈虧損為8.394億元人民幣,較去年同期的5.108億元人民幣繼續(xù)擴(kuò)大。優(yōu)信2017年、2016年運(yùn)營(yíng)虧損分別為18.23億元、12.52億元,凈虧損分別為27.48億元、13.92億元。2017年,歸屬于股東的凈虧損2017年為37.73億元,2016年為17.75億元。

　　出于對(duì)資金的饑渴,優(yōu)信不得不選擇“流血上市”。以優(yōu)信近年來(lái)“燒錢(qián)”的速度來(lái)看,與去年27.48億元的凈虧損相比,通過(guò)IPO募集的2億多美元資金,或許只夠優(yōu)信花1年。

　　優(yōu)信最近一次公開(kāi)融資情況要追溯到2017年1月。當(dāng)時(shí),優(yōu)信對(duì)外宣布完成E輪5億美元融資。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),從2011年到2017年1月,優(yōu)信集團(tuán)完成E輪共計(jì)10億美元融資。不過(guò),其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則均在近期獲得了新一輪的融資。今年3月,瓜子二手車(chē)的母公司車(chē)好多集團(tuán)宣布獲得8億美元C輪融資；4月,人人車(chē)宣布獲得3億美元投資。

　　“燒錢(qián)”的窟窿越來(lái)越大,也讓資本市場(chǎng)對(duì)二手車(chē)電商的投資態(tài)度變得更加謹(jǐn)慎。對(duì)于二手車(chē)電商來(lái)說(shuō),持續(xù)通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行大額融資的難度將越來(lái)越大。同時(shí),另一個(gè)重要的新規(guī)不可忽視,今年4月27日,《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》正式發(fā)布實(shí)施,新規(guī)令資本市場(chǎng)此前充裕的資金面不斷收縮。

　　上市后,優(yōu)信在股市的表現(xiàn),讓人聯(lián)想到去年登陸港股被稱(chēng)為“汽車(chē)新零售第一股”的“獨(dú)角獸”易鑫集團(tuán)。

　　去年11月16日,易鑫以7.7港元的發(fā)行價(jià)上市,當(dāng)天以10港元收盤(pán),市值飆升至627.63億港元。但隨后開(kāi)始持續(xù)下跌,4天后跌破招股價(jià)。截至北京時(shí)間7月9日16時(shí),易鑫股價(jià)為3.21港元,總市值僅為201.5億港元,較上市時(shí)縮水三分之二。

　　事實(shí)上,從優(yōu)信招股書(shū)披露的收入構(gòu)成上看,優(yōu)信的主要收入來(lái)源與易鑫極為類(lèi)似。優(yōu)信招股書(shū)顯示,2C業(yè)務(wù)的收入占比為70%,其中交易收入只占20%,另外80%的來(lái)自金融收入。數(shù)據(jù)顯示,2017年優(yōu)信單車(chē)均價(jià)為9.1萬(wàn)元,單車(chē)收入為4138元,其中單車(chē)交易收入為811元,單車(chē)金融收入為3327元。

　　趨同的收入構(gòu)成,讓業(yè)內(nèi)覺(jué)得優(yōu)信在股市的表現(xiàn)會(huì)與易鑫相似。而各頭部二手車(chē)電商的實(shí)際情況相差不大,也讓優(yōu)信的上市成為后來(lái)者IPO的參考。

　　“上市以后就看兩年,要么做好業(yè)績(jī)?cè)僭霭l(fā),要么破罐破摔,不讓后面的人上市。希望它能走好,這樣行業(yè)也會(huì)更好�！庇型顿Y界人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　目前看來(lái),國(guó)內(nèi)的幾家頭部二手車(chē)電商還沒(méi)有一家實(shí)現(xiàn)盈利,但這些獨(dú)角獸的眼光是指向資本市場(chǎng)的�！皟�(yōu)信的破發(fā),或許會(huì)讓一些二手車(chē)電商暫緩IPO的計(jì)劃,繼續(xù)嘗試通過(guò)融資維持生存和業(yè)務(wù)擴(kuò)張�！�

　　行業(yè)將進(jìn)入洗牌階段

　　正如優(yōu)信集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO戴琨在納斯達(dá)克敲鐘前與國(guó)內(nèi)媒體連線時(shí)所言,“上市對(duì)于公司發(fā)展來(lái)說(shuō),既是一個(gè)里程碑,同時(shí)也是一個(gè)新的起點(diǎn)�！�

　　事實(shí)上,經(jīng)過(guò)數(shù)年間幾家頭部電商間的廝殺之后,整個(gè)中國(guó)二手車(chē)電商行業(yè)正進(jìn)入新的洗牌階段。

　　過(guò)去幾年,關(guān)于成交量和成交額誰(shuí)是第一的問(wèn)題,瓜子二手車(chē)、優(yōu)信、人人車(chē)爭(zhēng)論不休,甚至鬧上法庭。

　　幾年間,為在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶奪流量,這三家二手車(chē)電商投入巨額的廣告費(fèi)用。優(yōu)信招股書(shū)顯示,在2016年和2017年,優(yōu)信用于銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣活動(dòng)的費(fèi)用分別為人民幣7.935億元及22.3億元；今年前三月,用于銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)支出為6.331億元人民幣。此前,戴琨表示,今年優(yōu)信用于廣告的投入將約為13億元。

　　從成立起,優(yōu)信已先后邀請(qǐng)十余位明星擔(dān)任代言人,今年年初,優(yōu)信請(qǐng)來(lái)好萊塢影響萊昂納多擔(dān)任新代言人�！叭R昂納多的代言費(fèi)用不低,比此前的代言人費(fèi)用高出不少。”有優(yōu)信內(nèi)部人士告訴記者。

　　上市之后,優(yōu)信面臨的另一個(gè)壓力是,必須及時(shí)向股民公布財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況。從另一個(gè)角度來(lái)看,這將改善二手車(chē)電商之間的“惡性”競(jìng)爭(zhēng)。

　　“隨著優(yōu)信的上市,將加速這個(gè)行業(yè)的洗牌,對(duì)行業(yè)肯定是有好處的�！庇袠I(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者,要么繼續(xù)壯大業(yè)務(wù)謀求IPO,要么被別的平臺(tái)收并購(gòu),成為二手車(chē)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。

　　中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,2017年全國(guó)二手車(chē)全年交易量超過(guò)1240萬(wàn)輛,今年1—5月,全國(guó)二手車(chē)?yán)塾?jì)交易554.58萬(wàn)輛,市場(chǎng)月均同比增速超過(guò)10%。照目前的走勢(shì),全年二手車(chē)交易量有望突破1500萬(wàn)輛。

　　二手車(chē)電商正感受到市場(chǎng)的巨大潛力,但與此同時(shí)彼此間的“血拼”更加激烈。值得注意的是,今年來(lái),國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了多起二手車(chē)電商行業(yè)間的并購(gòu)案。

　　今年4月,大搜車(chē)完成了對(duì)車(chē)易拍100%的并購(gòu),但并未對(duì)外透露并購(gòu)金額。6月6日,天天拍車(chē)宣布完成1億美元D1輪融資,投資方是汽車(chē)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)汽車(chē)之家。據(jù)悉汽車(chē)之家還有權(quán)利發(fā)起另外6500萬(wàn)美金的可轉(zhuǎn)債投資。

　　“目前,二手車(chē)電商行業(yè)格局還未完全形成,但洗牌已經(jīng)開(kāi)始。優(yōu)信上市之后,投資人更能看清行業(yè)的虛實(shí)�！币晃粐�(guó)內(nèi)頭部二手車(chē)電商高層告訴記者。

　　作為重資產(chǎn)行業(yè),二手車(chē)交易本身伴隨著高額的成本和廣告投入�，F(xiàn)階段,只有通過(guò)增值服務(wù)尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)才能夠緩解二手車(chē)電商的經(jīng)營(yíng)壓力,讓業(yè)績(jī)更好看。

　　“二手車(chē)電商的初衷不一定想做這一塊,但是最后發(fā)現(xiàn)可能只有在汽車(chē)金融這個(gè)維度能見(jiàn)到收入,特別是2C的消費(fèi)分期。大部分電商現(xiàn)在應(yīng)該還在投入期,很難去盈利,但是汽車(chē)金融起碼能讓大家看到收入的可能性。”第1車(chē)貸CEO郭超接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。