當(dāng)前,在宏觀周期切換的時(shí)間窗口下,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是主導(dǎo)大宗商品價(jià)格趨勢(shì)的重要因素。筆者預(yù)計(jì),美國(guó)將向弱衰退宏觀周期輪換,宏觀利空因素或階段性、邊際性改善,但對(duì)油脂價(jià)格的運(yùn)行節(jié)奏仍有一定影響。

  進(jìn)口大豆供應(yīng)保持中性

  巴西大豆新作維持豐產(chǎn)預(yù)期,但主產(chǎn)區(qū)降雨導(dǎo)致收獲進(jìn)展偏慢。Patria Agronegocios咨詢公司稱,截至2月5日當(dāng)周,巴西2022/2023年度大豆收獲進(jìn)度為9.86%,低于去年同期的20.4%。受主產(chǎn)區(qū)降雨影響,巴西收割進(jìn)展緩慢,這意味著巴西大豆收割推遲,利于美豆出口。而且由于巴西大豆收獲速度緩慢,導(dǎo)致農(nóng)戶存在惜售情緒,遠(yuǎn)期銷售遲緩。截至2月3日,巴西正在收割的大豆的遠(yuǎn)期銷售量為4672萬(wàn)噸,相當(dāng)于產(chǎn)量預(yù)期的30.5%,高于1月6日時(shí)的28.5%,低于去年同期的44.1%,也低于五年同期均值44.8%。

  布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱,截至2月1日當(dāng)周,阿根廷2022/2023年度大豆種植進(jìn)度達(dá)到100%。2022年12月份以及2023年1月份上半月出現(xiàn)的高溫少雨天氣導(dǎo)致阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期有所下滑。該交易所預(yù)計(jì)2022/2023年度阿根廷大豆產(chǎn)量為4100萬(wàn)噸,低于2021/2022年度的4330萬(wàn)噸。

  中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2月5日當(dāng)周,2023年2月大豆到港量預(yù)估為600.3萬(wàn)噸,較上月預(yù)報(bào)的783.1萬(wàn)噸到港量減少了182.8萬(wàn)噸,環(huán)比下降23.34%,較去年同期的525.7萬(wàn)噸到港量增加74.6萬(wàn)噸,同比增加14.19%。2023年1—2月的大豆到港預(yù)估量為1383.4萬(wàn)噸,去年同期累計(jì)到港量預(yù)估為1196萬(wàn)噸。

  進(jìn)口大豆供應(yīng)保持中性疊加當(dāng)前大豆現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)處于平衡點(diǎn)附近,豆油中期新增供給將維持中性。

  庫(kù)存量低位徘徊

  中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量約為89.1萬(wàn)噸,較上周的88.3萬(wàn)噸增加0.8萬(wàn)噸,環(huán)比增加0.87%；合同量為52.2萬(wàn)噸,較上周的51.0萬(wàn)噸增加1.2萬(wàn)噸,環(huán)比增加2.24%。其中,沿海庫(kù)存量為81.4萬(wàn)噸,較上周的80.6萬(wàn)噸增加0.8萬(wàn)噸,環(huán)比增加0.95%；合同量為50.6萬(wàn)噸,較上周的49.5萬(wàn)噸增加1.1萬(wàn)噸,環(huán)比增加2.25%。

  當(dāng)前豆油市場(chǎng)處于被動(dòng)去庫(kù)的尾聲階段,在中期新增供給維持中性、需求預(yù)期保持穩(wěn)定的情況下,后市豆油庫(kù)存量將維持低位或低位修復(fù)。

  基差方面,當(dāng)前豆油2305合約的基差在600—800元/噸,上月同期為450—650元/噸。與歷史同期相比,當(dāng)前基差處于中高位水平。

  綜上,結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、基本面、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與技術(shù)分析判斷,中短期豆油期貨2305合約價(jià)格將面臨“上有壓力,下有支撐”的局面,大概率維持窄幅波動(dòng)格局。