一條圍繞上市公司并購(gòu)重組新三板掛牌企業(yè)的利益鏈雛形正在慢慢形成。

原本很多PE們看重的是新三板掛牌企業(yè)存在的轉(zhuǎn)板機(jī)遇,即讓投資企業(yè)在新三板掛牌,再通過(guò)并購(gòu)重組達(dá)到行業(yè)龍頭地位,并符合交易所上市財(cái)務(wù)指標(biāo),就有機(jī)會(huì)直接轉(zhuǎn)板交易所從而曲線上市�？墒乔娜皇⑿械纳鲜泄�司并購(gòu)新三板企業(yè),卻讓PE/VC等機(jī)構(gòu)投資者看到了快速的退出通道。

據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的最新數(shù)據(jù)顯示,截至8月30日,新三板共有45家掛牌企業(yè)完成并購(gòu)重組,其中43家為資產(chǎn)重組,兩家為收購(gòu)。而據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì),今年以來(lái),已有7家新三板掛牌企業(yè)摘牌,其中6家是通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn),3家更是被上市公司收購(gòu)。

而目前證監(jiān)會(huì)也已發(fā)布《非上市公眾公司收購(gòu)管理辦法》、《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》兩大基礎(chǔ)性規(guī)定,為新三板掛牌企業(yè)并購(gòu)重組保駕護(hù)航,新三板企業(yè)將會(huì)成為新的并購(gòu)池。

上市公司并購(gòu)新寵

“現(xiàn)在監(jiān)管層已發(fā)布了新三板企業(yè)并購(gòu)重組相關(guān)依據(jù)及配套設(shè)施,業(yè)內(nèi)期盼已久的新三板掛牌企業(yè)并購(gòu)重組有據(jù)可依,對(duì)參與新三板投資的機(jī)構(gòu)是很大的鼓舞�！眹�(guó)金證券一投行部人士告訴記者,“新三板掛牌企業(yè)規(guī)模一般不大,比較適合被收購(gòu)。我們公司并購(gòu)部通常會(huì)從新三板公司中尋找并購(gòu)對(duì)象。很快會(huì)看到新三板企業(yè)將會(huì)掀起一輪并購(gòu)潮�！�

山東某券商場(chǎng)外市場(chǎng)部人士告訴記者,他們?cè)谔暨x掛牌企業(yè)最初就是帶著有可能會(huì)成為上市公司并購(gòu)標(biāo)的去挑選的。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)外公布的最新數(shù)據(jù)顯示,截至8月末,新三板共有45家掛牌企業(yè)完成并購(gòu)重組,涉及金額合計(jì)11.61億元；其中43家為資產(chǎn)重組,交易金額合計(jì)5.95億元（兩家重大資產(chǎn)重組,交易金額為2.33億元；41家非重大資產(chǎn)重組,交易金額為3.62億元）；兩家為收購(gòu),交易金額合計(jì)5.66億元。尤其是7月份以來(lái),并購(gòu)重組次數(shù)逐月活躍。第一季度完成3次,第二季度以來(lái)并購(gòu)重組次數(shù)逐月增長(zhǎng),7月份和8月份并購(gòu)重組交易金額合計(jì)達(dá)到5.81億元,超過(guò)上半年總金額5.80億元。在45家掛牌企業(yè)中,43家屬于高新技術(shù)企業(yè),占比95.56%。

根據(jù)新三板掛牌企業(yè)公開(kāi)信息顯示,進(jìn)入到9月份以后,發(fā)布收購(gòu)資產(chǎn)、出售資產(chǎn)、資產(chǎn)重組事項(xiàng)公告的企業(yè)越來(lái)越多。更值得一提的是,上市公司并購(gòu)新三板掛牌企業(yè)的趨向越來(lái)越明顯。

9月30日,深圳市易事達(dá)電子股份有限公司公告稱, 截至本公告披露之日,交易對(duì)方深圳市聯(lián)建光電股份有限公司（創(chuàng)業(yè)板上市公司）已公告披露相關(guān)事項(xiàng),擬非公開(kāi)發(fā)行股份及現(xiàn)金方式收購(gòu)公司100%股份,本項(xiàng)目尚需中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。更早前,上市公司大智慧豪擲90億元買(mǎi)湘財(cái)證券更是引得資本市場(chǎng)躁動(dòng)。

而在此之前已有多家新三板企業(yè)通過(guò)被上市公司收購(gòu)實(shí)現(xiàn)摘牌。去年7月份在新三板掛牌的新冠億碳掛牌時(shí)間不足一年就被上市公司東江環(huán)保相中,而終止在新三板掛牌。據(jù)收購(gòu)方案顯示,東江環(huán)保將以9660萬(wàn)元收購(gòu)新冠億碳所持南昌新冠能源開(kāi)發(fā)有限公司100%股權(quán)及合肥新冠能源開(kāi)發(fā)有限公司100%股權(quán)。

此外,瑞翼信息與中小板公司通鼎光電也宣布達(dá)成資產(chǎn)重組意向,即通鼎光電向瑞翼信息全部10名股東定增募資1.15億元,收購(gòu)瑞翼信息51%股權(quán)；創(chuàng)業(yè)板上市公司東方國(guó)信則對(duì)外表示擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式,以4.5億元購(gòu)買(mǎi)新三板掛牌公司屹通信息100%股份。

“我們本來(lái)規(guī)劃好的推薦做市的新三板企業(yè)池子里有一家企業(yè),在確定采用做市方式前夕打電話給我們說(shuō)正在跟上市公司洽談并購(gòu)重組,暫時(shí)不變更做市方式了�！蹦成鲜腥�商場(chǎng)外市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人告訴記者,“現(xiàn)在越來(lái)越多的上市公司愿意找新三板企業(yè)做并購(gòu)重組,而體量小的新三板也難以成為并購(gòu)主體,更傾向于被上市公司收購(gòu)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化�！�

PE另辟退出捷徑

按照PE/VC們最初的設(shè)想,將手中持有的新三板企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)上下游資源整合將其做大做強(qiáng),等待其符合上市門(mén)檻,再將其實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板,從而實(shí)現(xiàn)漫長(zhǎng)的曲線上市目標(biāo)以便退出。

姑且不討論新三板掛牌企業(yè)需要經(jīng)營(yíng)多久才能達(dá)到上市要求,即使達(dá)到,與眾多IPO門(mén)外企業(yè)爭(zhēng)奪上市指標(biāo),也是一段漫長(zhǎng)的過(guò)程。

“但是新三板企業(yè)通過(guò)被上市公司收購(gòu)這個(gè)方式,同樣可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化,且風(fēng)險(xiǎn)性更小�！鼻笆鰢�(guó)金證券投行部人士告訴記者,“股東所持股份通過(guò)被并購(gòu)變?yōu)樯鲜泄�司的股�?流動(dòng)性大大提高�，F(xiàn)在接觸到的PE/VC機(jī)構(gòu)也在思考這種途徑的可操作性方案�！�

有意思的是,圈內(nèi)流傳某券商一勤奮的研究員已經(jīng)起草了新三板企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組而實(shí)現(xiàn)曲線“上市”的操作流程。

以新三板掛牌企業(yè)易事達(dá)為例,根據(jù)公告稱,創(chuàng)業(yè)板上市公司聯(lián)建光電擬以支付現(xiàn)金及發(fā)行股份相結(jié)合的方式收購(gòu)易事達(dá)100%股權(quán),收購(gòu)價(jià)約為4.89億元,其中現(xiàn)金支付約1.47億元,發(fā)行股份支付約3.42億元。

根據(jù)易事達(dá)2014年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,前十大股東中,有3家創(chuàng)投,分別為九鼎投資旗下的蘇州天旋鐘山九鼎投資中心(有限合伙)和蘇州天昌湛盧九鼎投資中心,及深圳市華信兄弟投資合伙企業(yè),其中九鼎投資旗下創(chuàng)投占股14.8%,投資成本2500萬(wàn)元；華信兄弟占股6.406%,投資成本1000萬(wàn)元。

按照業(yè)內(nèi)人士的計(jì)算方法,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的回報(bào)等于退出收益減去投入成本。根據(jù)所占股本比例計(jì)算,如果最后收購(gòu)方案實(shí)施,九鼎投資旗下的鐘山九鼎及湛盧九鼎投資易事達(dá)的退出回報(bào)為4737.2萬(wàn)元,華信兄弟收益2132.5萬(wàn)元。換句話說(shuō),創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)將手中持有的新三板企業(yè)股份被上市公司收購(gòu)也實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的退出。

根據(jù)投中研究院不完全統(tǒng)計(jì)顯示,從VC/PE機(jī)構(gòu)涉及掛牌企業(yè)的數(shù)量來(lái)看,目前有超過(guò)30％掛牌企業(yè)具有VC/PE背景,VC/PE機(jī)構(gòu)正在加大對(duì)“新三板”的關(guān)注,而參與做市商轉(zhuǎn)讓方式的近50家企業(yè)當(dāng)中,前十持股股東當(dāng)中有PE/VC的企業(yè)就達(dá)30多家。