在經(jīng)歷上周的大跌之后,內(nèi)盤黑色系22日強(qiáng)勢上攻,上午,鐵礦石、熱卷期貨主力漲停,焦煤大漲7.6%,焦炭大漲近7%,較開盤漲幅擴(kuò)大。午后全線漲停,各期貨品種飄紅。

　　22日開盤,鐵礦石、玻璃、滬錫、菜粕漲超3%,滬鎳、熱卷、豆粕、滬鉛、鄭醇、PP漲超2%,滬鋁、PVC、塑料、滬銅、大豆、鄭煤、螺紋鋼等漲超1%,雞蛋小幅下跌。

　　22年以來,以焦煤、焦炭為代表的黑色系商品期貨走出出現(xiàn)了幾輪較大幅度的上漲以及大幅震蕩行情,持倉量與成交量也大幅度擴(kuò)大。10月后市場波動加大,上周出現(xiàn)較大跌幅。面對黑色品種期貨價格的大幅變動,當(dāng)前輿論界有很多說法,具有代表性的有兩種觀點。一種觀點認(rèn)為是貨幣寬松政策所導(dǎo)致,由于貨幣超發(fā)而引致的資產(chǎn)荒,特別是房地產(chǎn)市場調(diào)控后,資金找不到出處而流到期貨市場,進(jìn)而引起大宗商品大漲;另一種觀點認(rèn)為是過度投機(jī)所導(dǎo)致,當(dāng)前上漲并不是供求關(guān)系的真實反映,而是由投機(jī)資本的過度炒作形成。這兩種觀點本質(zhì)上都是對于當(dāng)前黑色品種的價格上漲表示懷疑和不接受。我們認(rèn)為,當(dāng)前黑色品種的價格變動是價格運行規(guī)律的正常體現(xiàn),是供求關(guān)系變化的正常反映。

　　雙十一夜盤,內(nèi)盤期貨上演一場屠殺。盤初黑色系和有色系整體比較強(qiáng)勢,一度大面積漲停,但隨后在二十分鐘內(nèi)遭遇一波急跌,連焦炭等近期的強(qiáng)勢品種也出現(xiàn)下挫,而棉花和橡膠更是幾分鐘內(nèi)從漲停到跌停。截至當(dāng)日夜盤收盤,鐵礦石最終收漲2.2%,焦煤、動力煤最終分別收漲1%、1.6%,焦炭最終收跌0.6%。隨后在上周,黑色整體出現(xiàn)劇烈波動,當(dāng)周鐵礦石大跌12.5%,螺紋鋼跌12%,焦炭跌6.5%,焦煤跌5.1%。

　　鐵礦石近期走勢：

　　上周四,證券時報援引知情人士稱,國內(nèi)商品期貨交易所正考慮暫停黑色系品種夜盤交易。“有關(guān)暫停黑色系商品夜盤交易的問題還要討論,目前尚未明確。行業(yè)確實有這樣的聲音,所以各家交易所要討論一下�！痹撝�情人士稱。證券時報報道稱,業(yè)內(nèi)對夜盤交易始終存在不同看法,雙十一夜盤商品劇烈波動,有一些投資者開始呼吁取消夜盤。針對此傳聞,中國證券網(wǎng)援引上期所相關(guān)人士稱,正在綜合評估上半年夜盤交易時間的調(diào)整和近期采取的風(fēng)險管理措施的效果。

　　商品價格運行具有規(guī)律性

　　一般而言,大宗商品的供給和需求決定了均衡價格。對于工業(yè)品而言,供給主要指的是產(chǎn)量、庫存和凈進(jìn)口量,需求主要指消費量、庫存和凈出口量,工業(yè)品供給端的數(shù)據(jù)變化與統(tǒng)計資料的數(shù)據(jù)出入并不是很大,但需求端由于受各種因素的影響,統(tǒng)計數(shù)據(jù)往往跟不上實際的變化。工業(yè)品供給相對穩(wěn)定,生產(chǎn)商基本均衡生產(chǎn),而需求復(fù)雜多變,跟經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期、短期影響需求的政策和事件等密切相關(guān)。長期而言,在經(jīng)濟(jì)的上升擴(kuò)張階段,工業(yè)品的需求增加,價格趨于上漲,在經(jīng)濟(jì)的下降收縮階段,需求下降,價格趨于下跌。

　　通過對2001年開始的,以原油和銅為代表的工業(yè)品大牛市進(jìn)行實證分析。2001年中國加入WTO,中國的企業(yè)迅速進(jìn)入國際市場,并很快成為世界加工廠,對于能源、原材料的需求急劇上升,中國因素和中國力量得以體現(xiàn)。其中原油消費從2002年的2.24億噸增長到2007年的3.46億噸,凈進(jìn)口量從0.65億噸增加到1.59億噸,對外貿(mào)易依存度高達(dá)46%。2002年全球的銅消費量達(dá)1520萬噸,中國的銅消費量達(dá)250萬噸,占全球銅消費量的16.4%,取代美國,成為世界第一大銅消費國。2007年全球的銅消費量為1780萬噸,銅消費量達(dá)到399萬噸,占全球銅消費量的24.4%,中國在世界的消費比例上升。原油和銅為代表的工業(yè)品需求上升,價格上漲,世界原油價格也從2002年初的20美元/桶上漲至2007年的90美元/桶,漲幅高達(dá)350%。上海期貨交易所的銅價從2002年初的1.5萬元/噸上漲至2006年中期的8.5萬元/噸,漲幅高達(dá)467%。而期貨市場反映的這一價格信號其實就是實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的客觀反映,經(jīng)濟(jì)上升周期,需求的增加使得商品價格上升。我國的GDP增速從2002年的9.1%、2003年的10.0%、2004年的10.1%、2005年的11.4%、2006年的12.7%,一直到2007年的14.2%,持續(xù)多年的高速增長,帶動了大宗商品需求,體現(xiàn)了中國因素在大宗商品價格形成中的重要影響。

　　實證分析還表明,原油價格從2008年初的85美元/桶快速上漲至2008年中期的147美元/桶,半年漲幅為73%;上海期貨交易所的銅從2006年初的4萬元/噸上漲至中期的8.5萬元/噸,不到半年漲幅高達(dá)125%,同期倫銅從4300美元/噸漲至8500美元/噸,漲幅98%。這里可以得出一些結(jié)論：一是牛市階段的價格上漲行情,可以在短期內(nèi)出現(xiàn)很大的漲幅,這是價格運行規(guī)律使然。2005年工業(yè)品銅市場一直存在所謂“戰(zhàn)略性拋空”的投資者,價格從4萬元/噸很快上漲至8萬/噸,投資者損失慘重,當(dāng)時一再拋空的理由是實體經(jīng)濟(jì)沒那么好,短期漲幅已經(jīng)過大,但那確實是正常的市場運行,回顧那段歷史可以發(fā)現(xiàn),其實那時正是中國高速發(fā)展的時期,中國因素在全世界工業(yè)品價格形成中起到了關(guān)鍵的作用;同時,在銅市場上,滬銅的漲幅大于倫銅的漲幅,這也進(jìn)一步體現(xiàn)了中國因素和中國力量在商品價格形成中的直接反映。

　　從上述的實證分析可以看出,商品價格的運行有著其規(guī)律性的特點：

　　從長期看,大宗工業(yè)品價格的變化不是固定在某一個區(qū)間,當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)格局出現(xiàn)了重大變化,由需求帶動的上漲將會超出人們的想象,例如2005年以后,有色金屬和能源產(chǎn)品都突破了其歷史高點,創(chuàng)出了人們難以想象的新高。當(dāng)時,也引起了輿論的嘩然,各種論點紛紛在解釋當(dāng)時的價格上漲,但22天看來許多奇談怪論是完全錯誤的,這一輪價格的巨變是中國經(jīng)濟(jì)的崛起所引致的,現(xiàn)在已經(jīng)成了共識。

　　從短期看,由于供給和需求的時間錯配,無論是在牛市中還是在熊市中都會出現(xiàn)短期的價格大漲和大跌。近年來,在西方發(fā)達(dá)國家,行為金融學(xué)的興起試圖來補(bǔ)充解釋價格運行的大漲大跌問題。