市場擔心特朗普不會像大選前承諾的那樣削減企業(yè)稅,美國股市大幅回落,消極氛圍擴散至金屬市場,銅價跌幅居前。不過,我們認為,中國經濟數據大多向好,美聯(lián)儲不會過度收緊流動性,中國基建投資用銅需求的增長預期將支撐銅價重回上漲通道。

　　中國經濟數據全面回暖

　　2017年前兩個月,中國宏觀經濟數據全面回暖,開局平穩(wěn)向好。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速較2016年12月加快0.3個百分點；全國固定資產投資(不含農戶)增速較2016年全年加快0.8個百分點,其中,全國房地產開發(fā)投資增速較2016年全年提高兩個百分點；全國鐵路貨運量同比增長14.5%；發(fā)電量同比增長6.3%,增速較2016年同期加快6個百分點,日均發(fā)電量同比增長8.1個百分點。

　　美聯(lián)儲下次加息大概率在9月

　　美聯(lián)儲2017年首次加息,也是2015年12月以來的第三次加息,加息25個基點。據彭博利率市場監(jiān)察、CME美聯(lián)儲觀察預測,美聯(lián)儲6月加息的概率低于60%,9月加息的概率接近80%。這表明美聯(lián)儲下次加息時點大概率在9月,大大低于市場預期的貨幣收緊頻率,刺激市場風險偏好走強,全球風險資產上漲。

　　精銅產量增速下滑

　　2017年前兩個月,銅冶煉廠產量累計同比增長3.48%。3月,4家煉廠檢修,累計影響產量5.15萬噸,預計電解銅產量同比下降1.09%。按此計算,一季度電解銅產量累計增速下滑至1.9%。

　　此外,精銅庫存有望下降。一方面,下游開工率逐步恢復,拿貨力度加大；另一方面,近期廢銅采購熱情高漲,精廢銅價差已經縮窄至1400元/噸,而春節(jié)前一度超過3000元/噸。

　　廢銅惜售情緒濃厚

　　精煉銅價格漲幅較大且處于高位,打擊了市場的采購熱情。此外,由于精廢銅價差較大,企業(yè)為了降低成本,提高了廢銅的使用比例。調研顯示,各大廢銅市場均出現(xiàn)不同程度的惜售現(xiàn)象。一大型廢銅貿易商反映,連日來銅價持續(xù)下跌,但回收商的惜售情緒越發(fā)嚴重,部分平時供應量較小的回收商,現(xiàn)在卻在大量積壓庫存。另一回收商也表示,他們專門騰出倉庫,用來囤積銅。商家惜售情緒加劇,除了持貨成本較高外,更重要的是信心十足,對價格長期看好。

　　銅材企業(yè)開工率預計回升

　　2月,銅材企業(yè)平均開工率為58.84%,環(huán)比下降2.27%,同比增加3.80%。3月為銅材消費旺季,市場普遍期待更多訂單。2月上旬,大部分銅材企業(yè)處于放假狀態(tài),再加上2月本身工作日較少,根據分品種開工率分析發(fā)現(xiàn),銅桿企業(yè)開工率較低導致行業(yè)整體開工率環(huán)比下降。隨著房地產等基建投資的回穩(wěn),3月銅材企業(yè)平均開工率預計會上升至73.34%。

　　國外對沖基金經理增加凈多頭頭寸

　　美國商品期貨交易委員會的數據顯示,基金投資銅的熱情不減。自2016年11月以來,對沖基金經理大幅增加銅期貨及期權凈多頭頭寸,目前仍持有55萬噸。相比其他金屬的漲幅,2017年截至目前,銅價漲幅只有4%。這也成為基金繼續(xù)看好銅價的理由。