9月18日紐約商品交易所10月交割的西德克薩斯中質(zhì)原油期貨升破90美元/桶大關(guān),倫敦洲際交易所11月交割的布倫特原油期貨價(jià)格漲至94美元/桶附近。國(guó)際油價(jià)持續(xù)大漲后,原油市場(chǎng)重新迎來(lái)高油價(jià)階段。

　　回顧歷史發(fā)現(xiàn),盡管導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大漲的原因各不相同,但國(guó)際油價(jià)大幅上漲容易導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速下行。此外,油價(jià)上漲將對(duì)消費(fèi)者實(shí)際可支配收入形成擠出效應(yīng),導(dǎo)致企業(yè)需求回落,投資動(dòng)力進(jìn)一步下降,如果油價(jià)大幅波動(dòng),消費(fèi)者對(duì)汽車等耐用消費(fèi)品的購(gòu)買(mǎi)可能也會(huì)推遲。

　　高油價(jià)不利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　南華期貨能化分析師胡紫陽(yáng)對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示,油價(jià)突破90美元/桶會(huì)帶動(dòng)能源價(jià)格整體上升,例如汽油價(jià)格大漲會(huì)提高居民的通行成本,柴油上漲會(huì)提高工業(yè)運(yùn)行成本,由于能源成本上升進(jìn)而帶動(dòng)物價(jià)上漲,推高通脹水平,同時(shí)高油價(jià)會(huì)帶來(lái)對(duì)需求的反噬,不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　此外,能源價(jià)格在CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）中占據(jù)較大比重,原油價(jià)格的上升,也助推了通脹水平進(jìn)一步提升,減弱了今年全球大幅加息對(duì)降低通脹做出的努力,再給未來(lái)宏觀貨幣政策調(diào)整帶來(lái)不確定性。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示,近期國(guó)際油價(jià)持續(xù)攀升,油價(jià)持續(xù)上揚(yáng)首先影響全球物價(jià),8月美國(guó)CPl同比反彈,國(guó)內(nèi)CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正,PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）同比降幅明顯收窄。四季度國(guó)際油價(jià)居高難下,這會(huì)對(duì)美、歐緩解通脹壓力帶來(lái)不利影響,市場(chǎng)對(duì)通脹有可能出現(xiàn)“雙峰”的猜測(cè)將強(qiáng)化通脹黏性,這會(huì)迫使歐美央行進(jìn)一步調(diào)低降息預(yù)期,進(jìn)而加大全球經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　另一方面,國(guó)際油價(jià)上漲對(duì)國(guó)內(nèi)擺脫物價(jià)同比低增長(zhǎng)有直接幫助,也會(huì)被理解為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)強(qiáng)的一個(gè)信號(hào),有助于提振市場(chǎng)信心。盡管我國(guó)是全球頭號(hào)原油進(jìn)口國(guó),原油價(jià)格上漲會(huì)推升相關(guān)產(chǎn)業(yè)成本,但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),整體上依然利大于弊。

　　銀河證券宏觀首席分析師高明對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示,原油價(jià)格上行對(duì)于國(guó)內(nèi)的宏觀意義在于,加速通脹率特別是PPI的恢復(fù)和轉(zhuǎn)正。8月PPI首次環(huán)比回升,同比降幅從-4.4%收窄至-3.0%,就是初步改善的信號(hào)。在企業(yè)層面,出廠價(jià)恢復(fù)有利于利潤(rùn)增速,以及投資增速、出口增速等名義增長(zhǎng)。在政策層面,通脹率回歸正常,有利于貨幣政策效果釋放,有利于緩解債務(wù)壓力,提升財(cái)政收入,增加政策效果和空間。

　　申萬(wàn)宏源證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,國(guó)際油價(jià)傳導(dǎo)石化產(chǎn)業(yè)鏈PPI,進(jìn)而影響整體PPI,預(yù)計(jì)PPI同比年內(nèi)逐步回升,上行過(guò)程也同油價(jià)持續(xù)至明年二季度。國(guó)際油價(jià)在明年二季度之前維持高位的背景下,石化產(chǎn)業(yè)鏈PPI同比預(yù)計(jì)持續(xù)回升。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)煤炭供給最快釋放的階段逐步過(guò)去,目前庫(kù)存已處于歷史較高水平,后續(xù)庫(kù)存回落過(guò)程中煤價(jià)也有上行空間。

　　此外,高油價(jià)將加劇美國(guó)CPI上行風(fēng)險(xiǎn)與強(qiáng)化利率高位。全球油價(jià)上行不但影響美國(guó)能源通脹,還對(duì)美國(guó)核心通脹進(jìn)行滲透,意味著美聯(lián)儲(chǔ)利率政策或“更高、更久”,年內(nèi)或仍有一次加息。高油價(jià)還將強(qiáng)化“美強(qiáng)歐弱”格局,利好美元指數(shù)。

　　國(guó)際油價(jià)后續(xù)是否仍有上升空間

　　對(duì)于后續(xù)國(guó)際油價(jià)走勢(shì),中信期貨商品研究部副總監(jiān)桂晨曦認(rèn)為,9月以來(lái)的油價(jià)上漲則更多體現(xiàn)為未來(lái)去庫(kù)存的體現(xiàn)。目前庫(kù)存對(duì)應(yīng)歷史最高油價(jià)約為85美元/桶。85美元/桶至95美元/桶區(qū)間相對(duì)現(xiàn)實(shí)已經(jīng)高估,但四季度預(yù)計(jì)將維持去庫(kù),因此可認(rèn)為已提前兌現(xiàn)部分四季度上行預(yù)期。從明年來(lái)看,如果供應(yīng)維持低位,需求增速回升,庫(kù)存繼續(xù)下降,則長(zhǎng)期上方仍有空間。

　　申萬(wàn)宏源證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,展望年內(nèi),原油需求回升、OPEC（石油輸出國(guó)組織）“相機(jī)抉擇”加碼減產(chǎn)、美國(guó)產(chǎn)量恢復(fù)或受阻過(guò)程中,四季度原油供給缺口或擴(kuò)大至325萬(wàn)桶/日,對(duì)應(yīng)油價(jià)有“破百”風(fēng)險(xiǎn)。

　　但本輪主導(dǎo)油價(jià)更多為預(yù)期傳導(dǎo),考慮到年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)有一次加息,若至四季度海外衰退預(yù)期強(qiáng)化,則油價(jià)可能并不會(huì)突破“100”,而是在95美元/桶附近。展望明年,二季度后油價(jià)或加快回落。