本周以來(lái)能源板塊整體振蕩上漲,光大期貨能源化工分析師杜冰沁表示,主要是受到了需求強(qiáng)勁、美元走弱及油輪運(yùn)費(fèi)走高等多重因素影響。上周末,沙特連續(xù)第二個(gè)月上調(diào)出售給亞洲的旗艦阿拉伯輕質(zhì)原油價(jià)格,以及美國(guó)原油出口創(chuàng)紀(jì)錄,使得其庫(kù)存增幅不及預(yù)期。此外,市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振需求的前景普遍看好。

　　對(duì)于推動(dòng)近期油價(jià)大漲的核心原因,海通期貨能源研究負(fù)責(zé)人楊安表示,過(guò)去一段時(shí)間原油市場(chǎng)需求端核心消費(fèi)國(guó)持續(xù)釋放積極信號(hào),包括以中國(guó)和印度為主的全球原油主要進(jìn)口國(guó)需求旺盛。中國(guó)需求恢復(fù)強(qiáng)預(yù)期隨著強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)得以證實(shí)。印度方面同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁,印度政府公布的初步數(shù)據(jù)顯示,印度1月煉廠原油加工量為539萬(wàn)桶/日,較上年同期增加5%,創(chuàng)2009年以來(lái)的最高水平。而之前一直壓制油價(jià)的歐美市場(chǎng)疲弱需求也開(kāi)始有所回暖,尤其是汽油需求表現(xiàn)持續(xù)回升,達(dá)到5年來(lái)同期高位。“隨著時(shí)間推移,越來(lái)越多的證據(jù)顯示需求端表現(xiàn)強(qiáng)勁,樂(lè)觀預(yù)期逐漸被證實(shí)。SC原油本周率先突破了區(qū)間上沿阻力,歐美油價(jià)也逐步走強(qiáng)。”

　　寶城期貨能化團(tuán)隊(duì)也表示,最近原油期貨價(jià)格上漲主要得益于印度和中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好并帶動(dòng)原油需求預(yù)期回暖,同時(shí)海運(yùn)費(fèi)用止跌反彈帶動(dòng)原油進(jìn)口成本增加。疊加沙特連續(xù)兩個(gè)月上調(diào)出售給亞洲和歐洲國(guó)家的輕質(zhì)原油價(jià)格。偏多氛圍增強(qiáng)提振了油市多頭看漲的信心,期價(jià)維持偏強(qiáng)格局。不過(guò)他們也指出,原油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)無(wú)疑給消費(fèi)國(guó)帶來(lái)通脹壓力,美國(guó)對(duì)于高油價(jià)的態(tài)度依然敏感,不排除后市推出拋售儲(chǔ)備原油的措施。考慮到近期國(guó)內(nèi)上期能源中心的原油倉(cāng)單集中注銷(xiāo),在倉(cāng)單庫(kù)存下降的優(yōu)勢(shì)下,預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格料呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的特征。

　　“我們對(duì)一季度油價(jià)謹(jǐn)慎看多的核心邏輯主要包括三方面�！眹�(guó)泰君安期貨能源高級(jí)研究員黃柳楠解釋,第一,美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果的不確定對(duì)油價(jià)可能產(chǎn)生的潛在利空暫時(shí)出盡�？紤]到過(guò)去數(shù)周市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)到6月將累計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)的計(jì)價(jià)已較為充分,美元也充分實(shí)現(xiàn)了修復(fù)性反彈,近期對(duì)原油市場(chǎng)的關(guān)注視角應(yīng)回歸原油自身供需端。

　　第二,美歐季節(jié)性快速累庫(kù)利空出盡。雖然過(guò)去三周包括API、EIA等在內(nèi)的海外諸多油品庫(kù)存數(shù)據(jù)大幅提升,但季節(jié)性較強(qiáng),未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)入去庫(kù)階段。此外,多個(gè)油品的庫(kù)存絕對(duì)水平仍然處于歷史中低位,短期有再次趨緊的可能。從過(guò)去兩周市場(chǎng)情況看,北美汽油消費(fèi)環(huán)比持續(xù)改善,庫(kù)存下滑帶動(dòng)汽油裂解價(jià)差持續(xù)回升�？紤]到柴油的裂解價(jià)差在經(jīng)歷過(guò)去兩周大幅回落后已估值偏低,且全球VGO燃料存在潛在供應(yīng)偏緊的問(wèn)題,未來(lái)裂解價(jià)差或再度走強(qiáng)。這意味著汽油、柴油生產(chǎn)利潤(rùn)短期或回歸至同步提升的格局并有機(jī)會(huì)支撐油價(jià)短期向上突破。

　　第三,亞太煉廠開(kāi)啟原料油采購(gòu)的基本格局不變。主營(yíng)煉廠、大型民營(yíng)煉化均開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù),亞太補(bǔ)庫(kù)正帶動(dòng)著全球現(xiàn)貨成交的改善,繼續(xù)對(duì)油價(jià)形成支撐。

　　原油上漲帶動(dòng)燃料油走強(qiáng)

　　原油大漲也成為推動(dòng)下游高低硫燃料油及瀝青(3925, 12.00, 0.31%)走強(qiáng)的主要原因。據(jù)楊安介紹,瀝青受到上游原料供應(yīng)穩(wěn)定性影響,上周出現(xiàn)了上漲。高硫燃料油之前長(zhǎng)期處于價(jià)值低估階段,所以2月之后其隨著庫(kù)存壓力改善獲得資金推漲,因此2月之后漲幅最大。而低硫則因全球航運(yùn)市場(chǎng)疲弱影響需求表現(xiàn)相對(duì)平淡。

　　關(guān)于燃料油,黃柳楠介紹,2月以來(lái)地?zé)拰?duì)直餾燃料油的補(bǔ)庫(kù)支撐了FU燃料油裂解價(jià)差的修復(fù)。前期估值也處于歷史地位,但本輪修復(fù)后其估值已經(jīng)回到中性水平,未來(lái)走勢(shì)或逐步與原油同步。

　　“燃料油一方面跟隨油價(jià)和新加坡外盤(pán)價(jià)格大幅上行,另一方面俄羅斯發(fā)貨量的持續(xù)減少在短期內(nèi)支撐亞洲高硫燃料油市場(chǎng),國(guó)內(nèi)地?zé)挾说倪M(jìn)口需求也是高硫市場(chǎng)的重要支撐�！倍疟�沁表示,新加坡低硫燃料油的買(mǎi)盤(pán)需求在近幾日也有所增加。

　　值得注意的是,近期高硫燃料油漲幅要大于原油和低硫燃料油。寶城期貨能化團(tuán)隊(duì)介紹,目前低硫燃料油與原油走勢(shì)相關(guān)性較大,而高硫燃料油得益于自身供需基本面強(qiáng)勁,漲幅最大。本輪高硫燃料油2305合約上漲的驅(qū)動(dòng)因素有三方面：一是近一周以來(lái),國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格止跌反彈,在油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的背景下,成本支撐效應(yīng)帶動(dòng)燃料油價(jià)格上漲。二是自今年2月初開(kāi)始,歐盟對(duì)俄羅斯成品油實(shí)施出口限制,導(dǎo)致俄燃料油2月出口量月環(huán)比大幅下降95萬(wàn)噸,跌至187萬(wàn)噸,損失接近三分之一。同時(shí)全球燃料油浮倉(cāng)庫(kù)存月環(huán)比也大幅下降113萬(wàn)噸,跌至400萬(wàn)噸,降幅達(dá)22%以上。三是全球海運(yùn)指數(shù)自2月下旬開(kāi)始止跌回升,近一周以來(lái),波羅的海指數(shù)（BDI）大幅回升64%,需求預(yù)期回暖刺激未來(lái)高硫燃料油消費(fèi)量增加。綜上來(lái)看,在高硫燃料油成本端和供需基本面顯著改善的背景下,預(yù)計(jì)后市高硫燃料油漲勢(shì)還將延續(xù),高硫燃料油將繼續(xù)強(qiáng)于原油和低硫燃料油。

　　原油仍可能大幅波動(dòng)

　　對(duì)于后市能源板塊需要關(guān)注的要素,黃柳楠認(rèn)為,首先需要密切關(guān)注亞太,尤其是國(guó)內(nèi)煉廠近期的補(bǔ)庫(kù)在二季度是否持續(xù),有可能只是曇花一現(xiàn)。其次關(guān)注海外成品油,尤其是汽油的同比需求恢復(fù)情況。市場(chǎng)對(duì)此分歧較大,或引發(fā)油價(jià)劇烈波動(dòng)。最后,過(guò)去幾周全球地緣局勢(shì)依舊緊張。俄烏沖突短期仍有可能再次升級(jí),需密切關(guān)注。

　　“雖然在原油走強(qiáng)的帶動(dòng)下能源板塊品種整體上漲,但仔細(xì)觀察可以看出各品種的節(jié)奏略有差異,這些差異則主要源于自身供需層面的區(qū)別,所以在成本端推動(dòng)原油上漲的主基調(diào)下,各個(gè)品種間漲幅會(huì)有一定差異�！睏畎哺嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者,從原油市場(chǎng)季節(jié)性規(guī)律來(lái)看,一季度末到二季度是油價(jià)季節(jié)性走強(qiáng)的階段,隨著需求端的強(qiáng)勁表現(xiàn),今年原油市場(chǎng)延續(xù)季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的概率較大,預(yù)計(jì)油價(jià)重心會(huì)在這個(gè)階段繼續(xù)振蕩走高,考慮到目前原油市場(chǎng)供需層面處于緊平衡階段,且宏觀經(jīng)濟(jì)在全球加息大環(huán)境下仍存較大壓力,油價(jià)預(yù)計(jì)仍將有大波動(dòng),需注意節(jié)奏把握。

　　分品種來(lái)看,杜冰沁表示,原油方面,預(yù)計(jì)今年全年中國(guó)需求復(fù)蘇將成為支撐全球原油需求的關(guān)鍵邊際變量。后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇的速度和程度以及俄羅斯和OPEC+原油供應(yīng)的變化。燃料油方面,3月亞洲低硫燃料油市場(chǎng)的區(qū)域供應(yīng)量將有所增加,預(yù)計(jì)3月將有約200萬(wàn)噸的低硫燃料油從西方抵運(yùn)亞洲,遠(yuǎn)高于2月的130—160萬(wàn)噸區(qū)間。同時(shí)高硫發(fā)貨量也出現(xiàn)一定回升,需要關(guān)注高、低硫供應(yīng)方面的壓力。