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1企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的三大體系
企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)綜合性的資產(chǎn)、權(quán)益評(píng)估、是對(duì)特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算的過(guò)程 . 目前國(guó)際上通行的評(píng)估方法主要分為收益法、成本法和市場(chǎng)法三大類(lèi) .
成本法
是在目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上、通過(guò)合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債從而確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值 . 理論基礎(chǔ)在于任何一個(gè)理性人對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的支付價(jià)格將不會(huì)高于重置或者購(gòu)買(mǎi)相同用途替代品的價(jià)格 . 主要方法為重置成本（成本加和）法 .
1注重貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（dcf）
企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量也稱(chēng)自由現(xiàn)金流、它們是在一段時(shí)期內(nèi)由以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的營(yíng)業(yè)活動(dòng)或投資活動(dòng)創(chuàng)造的 . 但是未來(lái)時(shí)期的現(xiàn)金流是具有時(shí)間價(jià)值的、在考慮遠(yuǎn)期現(xiàn)金流入和流出的時(shí)候、需要將其潛在的時(shí)間價(jià)值剔除、因此要采用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn) .
2假定收益為零的內(nèi)部收益率法（irr）
內(nèi)部收益率就是使企業(yè)投資凈現(xiàn)值為零的那個(gè)貼現(xiàn)率 . 它具有dcf法的一部分特征、實(shí)務(wù) 中最為經(jīng)常被用來(lái)代替dcf法 . 它的基本原理是試圖找出一個(gè)數(shù)值概括出企業(yè)投資的特性 . 內(nèi)部收益率本身不受資本市場(chǎng)利息率的影響、完全取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量、反映了企業(yè)內(nèi)部所固有的特性 .
一般而言、對(duì)于企業(yè)的投資或者并購(gòu)、投資方不僅想知道目標(biāo)企業(yè)值不值得投資、更希望了解目標(biāo)企業(yè)的整體價(jià)值 . 而內(nèi)部收益率法對(duì)于后者卻無(wú)法滿(mǎn)足、因此、該方法更多的應(yīng)用于單個(gè)項(xiàng)目投資 .
資產(chǎn)的期望收益率取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合收益率還有相關(guān)系數(shù)的大小 . 其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率講的是投資于最安 全資產(chǎn)比如存款或者購(gòu)買(mǎi)國(guó)債時(shí)的收益率；市場(chǎng)組合收益率是市場(chǎng)上所有證券品種加權(quán)后的平均收益率、代表的是市場(chǎng)的平均收益水平；相關(guān)系數(shù)表示投資者所購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)跟市場(chǎng)整體水平之間的關(guān)聯(lián)性大小 . 所以、該方法的本質(zhì)在于研究單項(xiàng)資產(chǎn)跟市場(chǎng)整體之間的相關(guān)性 .
4加入資本機(jī)會(huì)成本的eva評(píng)估法
eva（economic value added）是近年來(lái)在國(guó)外比較流行的用于評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況和管理績(jī)效的重要指標(biāo)、將eva的核心思想引入價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域、可以用于評(píng)估企業(yè)價(jià)值 .
在基于eva的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法中、企業(yè)價(jià)值等于投資資本加上未來(lái)年份eva的現(xiàn)值、即：企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)期eva的現(xiàn)值 . 根據(jù)斯騰·斯特的解釋、eva是指企業(yè)資本收益與資本機(jī)會(huì)成本之間的差額 . 即：
5符合「1+1=2」規(guī)律的重置成本法
重置成本法將被評(píng)估企業(yè)視為各種生產(chǎn)要素 的組合體、在對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)清查核實(shí)的基礎(chǔ)上、逐一對(duì)各項(xiàng)可確指資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估、并確認(rèn)企業(yè)是否存在商譽(yù)或經(jīng)濟(jì)性損耗、將各單項(xiàng)可確認(rèn)資產(chǎn)評(píng)估值加總后再加上企業(yè)的商譽(yù)或減去經(jīng)濟(jì)性損耗、就可以得到企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值 . 即：企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值=∑單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值+商譽(yù)（或-經(jīng)濟(jì)性損耗） .
6參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法
參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法通過(guò)對(duì)比與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類(lèi)似行業(yè)和地位的標(biāo)桿對(duì)象、獲取其財(cái) 務(wù) 和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、乘以適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、從而得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值 .
但是在現(xiàn)實(shí)中、很難找到一個(gè)跟被評(píng)估企業(yè)具有相同風(fēng)險(xiǎn)和相同結(jié)構(gòu)的標(biāo)桿對(duì)象、因此、參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法一般都會(huì)按照多重維度對(duì)企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)的不同方面進(jìn)行拆分、并根據(jù)每一部分與整體價(jià)值的相關(guān)性強(qiáng)弱確定權(quán)重 . 即：被評(píng)估企業(yè)價(jià)值=（a×被評(píng)估企業(yè)維度1/標(biāo)桿企業(yè)維度1+b×被評(píng)估企業(yè)維度2/標(biāo)桿企業(yè)維度2+…）×標(biāo)桿企業(yè)價(jià)值 .
運(yùn)用市盈率乘數(shù)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值、需要有一個(gè)較為完善發(fā)達(dá)的證券交易市場(chǎng)、還要有行業(yè)部門(mén)齊全且足夠數(shù)量的上市公司 . 由于我國(guó)證券市場(chǎng)距離完全市場(chǎng)還有一定距離、同時(shí)國(guó)內(nèi)上市公司在股權(quán)設(shè)置和結(jié)構(gòu)等方面又有較大差異、現(xiàn)階段來(lái)講、市盈率乘數(shù)法僅作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的輔助體系、暫時(shí)不適合作為獨(dú)立方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體價(jià)值評(píng)估 . 但是在國(guó)外市場(chǎng)上、該方法的應(yīng)用較為成熟 .
一是模糊了單項(xiàng)資產(chǎn)與整體資產(chǎn)的區(qū)別 . 凡是整體性資產(chǎn)都具有綜合獲利能力、整體資產(chǎn)是由單項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的、但卻不是單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單加總 . 企業(yè)中的各類(lèi)單項(xiàng)資產(chǎn)、需要投入大量的人力資產(chǎn)以及規(guī)范的組織結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、成本加和法顯然無(wú)法反映組織這些單項(xiàng)資產(chǎn)的人力資產(chǎn)及企業(yè)組織的價(jià)值 . 因此、采用成本法確定企業(yè)評(píng)估值、僅僅包含了有形資產(chǎn)和可確指無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值、無(wú)法體現(xiàn)作為不可確指的無(wú)形資產(chǎn)——商譽(yù) .
我們貴榮鼎盛資產(chǎn)評(píng)估公司、有認(rèn)可的評(píng)估、內(nèi)部有經(jīng)驗(yàn)豐富的注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師、有合格的評(píng)估助理人員 . 我們堅(jiān)信誠(chéng)實(shí)為本、充分適當(dāng)需要收集的需要的評(píng)估資料、有效解決問(wèn)題、為大眾創(chuàng)造更好的、更放心的資產(chǎn)評(píng)估 . 可以做全國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù) 并出具合法的評(píng)估報(bào)告 . 歡迎免.費(fèi)咨詢(xún)、祝您生意興隆 .