近日,3萬噸儲備肉的消息刺激生豬期貨市場大幅上行,收獲了生豬期貨上市以來的第一個漲停。但綜合基本面的情況來看,筆者認(rèn)為,在能繁母豬存欄量依然處于高位且產(chǎn)量減幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的背景下,對本輪反彈行情不宜報太高期望。主要有以下原因：

　　1、回顧歷史：豬下跌周期每次不會只有1個底部

　　所謂的“豬周期”,沒有絕對的標(biāo)準(zhǔn),是一個見仁見智的主觀概念。如果以3-4年為周期長度,將每輪豬周期的價格最低點作為上一輪豬周期的終點和新一輪周期的起點,從2006年至今基本上出現(xiàn)了4輪豬周期：第一輪是從2006年7月到2010年5月,第二輪是從2010年5月至2014年4月,第三輪是從2014年4月到2018年4月,第四輪則是從2018年4月至今。從過去3輪豬周期的情況下,熊市的筑底時間都是比較長的：第一輪豬周期是典型的“W底”,有2個底部,分別在2009年5月和2010年5月,筑底時間為12個月；第二輪豬周期和第三輪豬周期都是“頭肩底”,分別都有3個底——第二輪的2個“肩部底”（第1個和第3個底）分別在2013年4月和2015年2月,即筑底時間用了22個月；第三輪的2個“肩部底”分別在2017年5月和2019年1月,筑底時間為20個月。從現(xiàn)在的情況看,第四輪豬周期臨近尾聲,第1個底部可能已經(jīng)出現(xiàn)（2021年10月）。根據(jù)歷史經(jīng)驗,底部不會只有1個,那么我們可以大致認(rèn)為,本輪筑底過程現(xiàn)在才剛剛開始。可以說：除非這次豬周期打破常規(guī),價格快速反彈,否則現(xiàn)在不是進(jìn)入市場做多的良機(jī)。那么究竟這次能否打破常規(guī)呢？我認(rèn)為答案是否定的：本次豬周期的底部,很可能延續(xù)此前“W底”或者“頭肩底”形態(tài)。

　　2、生豬存欄和能繁母豬存欄的減少時間和幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠

　　通過分析前幾次的豬周期,可以發(fā)現(xiàn),生豬存欄量和能繁母豬存欄量的變化,是決定生豬價格的最重要因素（需求端相對穩(wěn)定,波動小,因此通常影響不大）。觀察前三輪豬周期,我們得到一個結(jié)論：每一輪豬周期的價格低點,都出現(xiàn)在“存欄量已經(jīng)開始迅速下滑之后一段時間”而不是“存欄量的拐點”！例如,在第一輪豬周期中,其價格高點出現(xiàn)在2008年3月,彼時生豬存欄量數(shù)據(jù)缺乏,但有數(shù)據(jù)記錄的2008年12月（當(dāng)時價格尚比2009年5月高40%）存欄量為46264萬頭,至2009年5月生豬存欄和能繁母豬存欄量已比2008年12月減少2%多。但顯然這樣的力度是不足的,因此至2010年5月,生豬存欄和能繁母豬存欄比“底部1”（2009年5月,見表1）再度減少約4%之后,價格才真正見底！同樣,第二輪豬周期的底部1（2013年4月,見表1）,實際上當(dāng)時的存欄量已經(jīng)比此輪的存欄高點（2012年10月）減少了5%和1%,最終底部3再度大幅減少15%和22%,才使得價格見底。第三輪豬周期的底部1（2017年5月,見表1）,實際上當(dāng)時的存欄量已經(jīng)比此輪的存欄高點（2016年9月）減少了6%和3%,但最終底部3再度減少21%和25%才見底。也就是說,即便存欄開始減少,如果沒有達(dá)到相當(dāng)?shù)姆��?真正的底部是不會出現(xiàn)的。而且從過去幾輪周期的情況看,從存欄拐點（存欄高點）到最終價格拐點（價格底部）出現(xiàn),第二輪和第三輪都恰好用了2年零4個月。現(xiàn)在是什么情況呢？當(dāng)前9月的存欄數(shù)據(jù)還沒有公布,看8月數(shù)據(jù)的話,能繁母豬的存欄量拐點應(yīng)該是出現(xiàn)在6月份,假定趨勢延續(xù),則到10月也才持續(xù)減少了3個月,而生豬存欄量在8月份依然環(huán)比是增加1.1%！現(xiàn)在根本連存欄拐點都還沒有明顯確定,哪里還能去談什么真正的底部呢？

　　注：“最終底部環(huán)比減幅”是指與最早的底部時點的生豬存欄和能繁母豬存欄量相比（而不是與最高點相比）,最后一個底部時點的生豬存欄和能繁母豬存欄量。

　　3、政策面會拉長價格底部震蕩時間

　　從政策面來看,當(dāng)前國家已經(jīng)充分吸取了之前的教訓(xùn),對于生豬供給市場的調(diào)控非常穩(wěn)健,絕對不會為了所謂的托市而出臺大幅削減生豬產(chǎn)能的政策。具體而言,這方面對生豬價格的影響就是“以能繁母豬為調(diào)控核心的政策指向,延長了生豬價格的底部震蕩時間”。

　　國家想要“托底”的不是豬價,而是“豬肉供給”。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部9月24日發(fā)布的《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（暫行）》將調(diào)控的重點為設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo),且規(guī)定生豬養(yǎng)殖連續(xù)嚴(yán)重虧損3個月（含）以上時,可對規(guī)模豬場（戶）和種豬場（含地方保種場）給予臨時救助補(bǔ)貼和貸款貼息。這一政策實際上減輕了豬場因為豬價大跌導(dǎo)致的養(yǎng)殖虧損程度,增強(qiáng)了豬場維持種豬和母豬群體規(guī)模的能力,拉長了生豬市場重新達(dá)到供需平衡的時間。

　　4、生豬市場很難出現(xiàn)導(dǎo)致價格“V”型反轉(zhuǎn)的“黑天鵝”

　　有人認(rèn)為,前三輪豬周期出現(xiàn)多個底部,是因為之前本來漲的也少,所以波動率比較低,導(dǎo)致長期盤底；而這次豬價跌了這么多,是不是應(yīng)該來個“V型”反轉(zhuǎn)？這點基本不可能。讓我們想一想,在宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)政策面“維穩(wěn)”的背景下,還有什么能讓豬價反轉(zhuǎn)呢？可能就是疫情了吧。但其實能讓豬大面積死亡的病毒,也就是一類疾病里的那么幾個：非洲豬瘟、5號病、高熱病、豬瘟、豬水泡病,最多再加上二類的豬丹毒和藍(lán)耳病。但是經(jīng)過2018年非洲豬瘟的洗禮之后,伴隨著國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)快速的規(guī)�；�進(jìn)程,國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的疫情管理水平已經(jīng)大幅提高。今年年初為什么很多養(yǎng)殖企業(yè)大豬壓欄賭市場？就是由于部分地區(qū)非洲豬瘟再度爆發(fā),導(dǎo)致一些企業(yè)錯判形勢,認(rèn)為非瘟?xí)�再度蔓延。然�?事實是：過去幾年巨額的軟硬件防疫設(shè)施的投入,以及嚴(yán)格高效的管理制度早已遍地開花,疫病對養(yǎng)殖業(yè)的沖擊越發(fā)減小。此外,2019-2020大牛市,使得養(yǎng)殖企業(yè)積累了豐厚的現(xiàn)金流,在防疫方面是絕對有持續(xù)投入能力的。此前的非洲豬瘟和隨后的牛市,也催生了國內(nèi)動保行業(yè)的快速成長,生豬相關(guān)藥物批簽發(fā)數(shù)量大幅增加。長江證券的報告顯示,2020年,豬胃腸炎腹瀉疫苗的批簽發(fā)數(shù)量達(dá)到419批,同比增長68%；豬細(xì)小病疫苗批簽發(fā)數(shù)量達(dá)到288批,同比增長67%；豬乙腦疫苗批簽發(fā)數(shù)量達(dá)到155批,同比增長131%。豬圓環(huán)疫苗的批簽發(fā)數(shù)量達(dá)到1031批,同比增長52%。疫苗的批簽發(fā)數(shù)量也達(dá)到572批,同比增長11%。在防疫政策、制度、技術(shù)手段日趨成熟的背景下,很難出現(xiàn)例外。所以從這一點講,生豬價格也基本不存在“V”型反轉(zhuǎn)的可能。

　　綜上,筆者認(rèn)為,本次生豬價格反彈只是筑底過程中的一個“前奏曲”,對本輪反彈不宜期待過高,能漲到18000元/噸基本就是極限了。同時,就長期走勢而言,生豬市場價格至少還會再出現(xiàn)一個底部（也許是2個）,不要期待豬價會有“V”型反轉(zhuǎn)走勢。